高考加油美国加征中国纺织品关税可能性以及郑棉下跌魏家

昨天在会议上逛了逛，也见了几个朋友，大家普遍谈及的一个事情是可能在接下来2000亿美元的加征名单中涉及纺织品，有个老总信誓旦旦的说，此前美国扬言对1000亿美元商品加征50%关税，他认为是扯淡，但最近说对2000亿美元商品加征10%，他就认为大概率如此了，乍一听也没错，但貌似大家都已经认定了既然有2000亿美元就一定会涉及纺织品。另外一位朋友也谈及，如果对中国纺织品加征10%关税，那将影响200万吨国内需求，国内棉价可能跌的更低。当然如果兑现了，那肯定是没错的，但现在问题是没有兑现，大家貌似潜意识的认为纺织品就一定会涉及。 然后我出了会场以后看到一则消息，说美国豁免中日德瑞比5国42种钢铁制品高关税，我也有点懵，不知道说什么好，发了条朋友圈，于是引来一位朋友朱总跟我交流了几句，他觉得涉及纺织品的可能性很低，因为的主要支持者是蓝领联盟，主要的是工业制造产业和高科技制造业的从业者，所以他们的利益是他首先要考虑的，所以纺织品并不在他的关注范围内。对于这个，其实此前千万宏观经济学家任泽平的雄文也提及过，包括民粹主义复苏等说法，当然现在回头去看，貌似不知道为啥被屏蔽了。但从特朗普的作为来看，包括最近闹得沸沸扬扬的对非法移民零容忍政策，有解读也是为了保护国内中低层就业的一种措施，从这个角度看，实际上其直接目的就是争取选票，所以保护这一阶层的利益是明确的。我听了也觉得挺有道理，当然这依然是别人的观点，我可以听取，但一定要自己去思考验证，所以我去查了中美之间贸易的商品组成。

虽然找到了17年的数据，但没找到类似的图，所以以16年的图来说明，17年中国出口美国的商品，从总量上来说，有5056亿美元，环比增长9.3%，而其中主要的是代工商品，像电脑 玩具 电视 显示器 打印机等等产品，而图中红框部分是主要的纺织品鞋帽衣物等商品，按照相关数据，我国海关统计，纺织品大约453.9亿，也就是占比总出口美国商品金额的9%左右，环比增长1%。这是中国对美出口纺织品占整体商品出口中的地位。

而美国出口中国的商品呢，主要是农产品，其中又以大豆为最大宗。其他比较多的还有航空航天产品 汽车 半导体，在机械方面美国对中国出口最多的是医疗机械，都是高附加价值商品。而且美国的产品往往很多都是不可替代性非常高。

所以从两国的互相出口构成来看，中国是对美国的出口产品刚性需求非常明确，但是美国则不是，这也可以从两次公布的贸易加征关税的项目可以看出来，虽然上面一张图是第一次发布的加征项目，但6.15的美国发布的项目重合度非常高，涉及领域可以参考，主要就是高新科技制造业以工业制造业，这些东西很显然，最先进的依然多数在美国，中国现在是在争夺美国国内的部分份额，冲击了美国本土的一部分产业企业，影响就业以及蓝领联盟的就业等利益，所以美国先下手的是这些产业。而且美国手中的牌很多，从上面的组成来看，电脑，通讯等大头产品杀伤力更大，而且美国国内也有相应的竞争产业企业。

当然我对整体贸易战的解读并不全面，也就是从数据上说明纺织品的一个低位，而且从USDA最新的数据可以看到，下年度美国国内棉花整体的消费量预计仅有74万吨，说中国纺织品冲击美国本土纺织业可以说是非常牵强，而且，纺织品占中国出口美国总额整体体量为9%，而从中国棉花的数据看，美国纺织品进口中国占了33.67%，而且中国的单价是最低的两个之一，关键柬埔寨虽然低，但量少，所以可以知道，一旦对纺织品征收关税，对中国出口美国影响虽然也很大，但同时对自己的影响也不小，蓝领联盟的利益中生活成本上升，并不利于选票的获得，加上从美国的此前加征的项目来看，包括对其他国家的项目也没有涉及纺织品的。所以这种伤敌一千自伤八百的事情按照此前美国的加征套路来说，可能性极小，美国的措施基本都是有利于国内相关产业的，反观中国进口美国商品才是真正需要，但也只能咬着牙打出七伤拳。也有朋友说，美国纺织业可以回流，但美国本土棉花消耗只有74万吨，中国棉花消耗起码800万吨以上，而且这是夕阳产业，虽然说自动化程度上升，但总体从新投产设厂并且运作，代价也非常大。

所以从这个意义上看，美国贸易战打得牌多数是对自己利大于弊的，征收纺织品关税这种效果不大但又自伤力极大的措施出台的可能性非常低，何况从扼制中国的角度看，高科技等产业才是着眼点，包括之前的中兴案，纺织业根本不是人家重要产业，现在大家一看到2000亿就觉得根据上投摩根基金公司测算一定会涉及纺织品，但确实跟朱总说的一样，纺织品可能根本不在特朗普关注范围内，从我找来的数据也可以说明一定的问题，只是现在棉花圈和纺织行业的大家都把自己看的太重要，所以觉得理所当然2000亿美元，一定会涉及纺织品。当然我们说的也不一定完全正确，也有可能真的涉及了，但从利益角度去看，不涉及纺织品依然大概率的事情，大家取舍自断。

加征纺织品关税的可能性判断先讨论到这里，一方面不确定，一方面分析看来，概率较低，那么就转回棉花本身下跌后的问题。当前郑棉看来，毫无疑问，肯定是跌的够呛了，但这样大幅度的下跌之后，很多事情就会出现新的变化。首先从供给上去看，产量问题主要就是我前一篇文章提到的，既然跌到18600以下了，如果一直维持在这个价格附近，那么国内棉农，别说内地棉农，新疆棉农基本上都不会有太大的积极性增加棉花种植面积的，如果在这样的价格水平震荡，19/20年度产量大概率也在550万吨附近。

然后是抛储，价格的大幅下跌，最直接的就是从6月4日以后抛储成交率一路下滑，昨天的成交率仅为28.46%，也就是不到1万吨，新疆棉成交还有7200吨，地产棉成交仅为1400吨，而且新疆棉价格继续上升，地产棉价格继续下滑，从这里面至少可以反映两个问题，一个是纺企依然多数是情绪动物，随着价格波动，其购买积极性涨跌非常明显，无论怎么说都没用，其实此轮下跌更加像是2016年从16000下跌到13400的那一次，也是成交率急剧下滑，当时我就说这么便宜的棉花现在不买，后面会高价买回来的，后来果然如此，而现在今天均价15267，如果考虑其中新疆棉占比的话，新疆棉整体均价也就是在15400，这个价格因为纺企对于颜色级要求没那么严格，现在看来依然是国内性价比最高的棉花，现在多买点问题一点都不大。

另外一个问题，也有纺企表示，现在不是不想买，是因为地产棉质量实在太差，这个就涉及国储总体质量问题，确实地产棉当年交储的时候掺杂棉西非棉，掺杂四级五级棉等状况都有，所以现在剩下的国储地产棉啥状况我也心里没底，但肯定好不到哪去，这个就看国储里面到底还有多少新疆棉了，如果新疆棉持续不放量，有关部门所谓的多聚并举没有体现的新疆棉放量上面，那么市场对于国储质量的怀疑依然存在，何况一方面新疆棉剩下的质量也开始出现问题，另外当年的五级棉还有接近一百万吨，这个绝对错不了。所以大逻辑依然是供给面上的国储库存下降和剩余质量堪忧的问题。

然后当前社会库存问题，今天看到一个数字，当然可能并不准确，说五月份商业库存255万吨，工业库存80万吨，这个数据大差不差，依然是同比比较高的，结合刚才的抛储成交状况，如果按照现在每天一万吨成交算，月底工作日大约是66个左右，也就是66万吨，另外当前配额没有下发，按照申请进度以及当前贸易战背景，什么时候下发也不清楚，而且就算下发，棉得10月份才能到港，现在能清关的无非是保税区的一些棉花和新到港的澳棉，总量估计不超过30万吨，而且即使配额下发，中间清关也需要时间。而消费而言，如果考虑到消费淡季，每个月按照60万吨计算，实际到下年度的社会库存在255+80+66+=251万吨，但这250万吨中新棉的占比会下滑，因为储备棉成交下滑，加上期货价格下跌，部分本年度新棉解锁，点价可以成交，而且储备棉少了，只能多用新棉。这样一来其实虽然年度交接的时候依然看着不会缺棉花，但对于901的压力就明显减轻了，因为新棉消耗增加了，901上能交割的本年度棉花就明显下降了。

而现在郑棉期货本身的状况看，当前持仓依然不低，总量接近110万手，901上面有67万手，技术上看，周线的14周线回踩回升，支撑依然在，并且日线布林带开始收敛走平，加上此前平台的高点附近，支撑较强，而809则打到了此前的平台16000，也就是把新年度较本年度的质量预期升水部分都打没了，而现在价格如果储备成交减少，新旧年度交替之际新棉消耗增加，相当于下年度从本年度带入的高等级棉花更加少了，下年度的进口中因为贸易战的问题，美棉增加25%关税，这样一来，国外相应的高等级棉花整体补充是有限的，不单单是80万吨滑准配额，还有89.4万吨1%配额也是一样的状况，今天看到印度CAI预计下年度中国将从印度进口90万吨印度棉，我只想说是不是想的太乐观了，倒不是对印度棉有成见，而是印度棉质量实在整体不怎么样。另外，虽然说加工贸易配额不受影响，但是总是有一部分国内纺企是需要美棉的，这部分完全不外销的企业，从国外进口的能用的替代棉花实蜘蛛爬行的多了在有限，这个此前我也具体分析过，可能只能用新疆棉等替代，那么高等级溢价预期可能会更强烈，所以从这个意义上来说，虽然809更多的是体现的本年度的状况，但和901之间价差基本覆盖移仓成本的情况下，既然没有体现溢价，那么现在这个价格水平是已经很安全了，而且这个价格是贸易战消息出现后下跌至此的，如果贸易战只有小概率加征纺织品关税，那么属于错杀。

具体来说，现在这个价格止损明确，安全垫也很高，无非就是还是不确定贸易战后续的问题，但刚才也推演过实际上增加纺织品关税的可能性极小，更多的可能是在宏观上的影响以及对内需的影响，但对内需的影响综合来看，可能更多的影响的是其他产业，因为衣服总要消费的，中长期因为经济不景气，可能有所下降，但在国内供给可能有问题的情况下，表观需求可能更多的体现的是中间环节的渠道库存的增加，所以我认为影响并不大，除非就是贸易战确实出乎意料涉及了纺织品。

另外交易这个本来就是更多的概率问题，大概率的情况下，按上一篇文章说的，风险收益比已经够高了，所以我觉得当前价格依然是比较好的买入价格，当然短期矛盾并不明确，另外宏观环境和商品大环境不太好，总体维持大区间震荡的可能性更大，风险依然是要控制，期货交易没有什么是绝对的，风险控制，资金管理主要体现在仓位和止损上，此前也说了，自己的交易自己做。上面说的也是笔者思考后比较大概率的状况，仅供参考。