高考加油方正证券意大利公投失败欧央行或出手魏家

方正证券：意大利公投失败 欧央行或出手 类别： 机构： 研究员：

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事件：

意大利总理伦齐：将提出辞职，对修宪公投失败负全部。

伦齐称，“我们给意大利民众改变的机会，但没有成功，祝贺反对派赢得公投。”此前出口民调显示意大利修宪公投反对派大幅领先。

点评：

核心观点：意大利于12月4日进行宪法改革公投，经过公投未能通过宪法改革，这是反全球化潮流和民粹主义抬头的又一案例。宪法改革的目标旨在削弱参议院权力，间接增强政府决策权。由于宪法改革未获通过，伦齐将辞去意大利总理一职，支持退欧的民粹主义政党“五星运动”存在上台可能。意大利退欧风险加大，欧元区面临解体威胁，市场不确定性担忧使欧元兑美元走弱。意大利国债占GDP的比重已超过130%，持有意大利债券的经济体受到打击，并对法国等即将举行大选的欧盟国家造成负面影响。但市场此前对此已有预期，欧洲央行可能会出手应对。

1、核心观点：意大利于12月4日进行宪法改革公投，经过公投未能通过宪法改革，这是反全球化潮流和民粹主义抬头的又一案例。宪法改革的目标旨在削弱参议院权力，间接增强政府决策权。由于宪法改革未获通过，伦齐将辞去意大利总理一职，支苏M 泰州持退欧的民粹主义政党“五星运动”存在上台可能。意大利退欧风险加大，欧元区面临解体威胁，市场不确定性担忧使欧元兑美元走弱。意大利国债占GDP的比重已超过130%，持有意大利债券的经济体受到打击，并对法国等即将举行大选的欧盟国家造成负面影响。但市场此前对此已有预期，欧洲央行可能会出手应对。

2008年季铭义400万(实德→成足)2、为什么投no？对于宪法改革的反对票背后，是民众对于当前政府的不满。意大利民众一直面临着难民涌入的处境，对于政府的移民政策持反感态度，而民粹主义的兴起正好符合了民众的心理。意大利民众将意大利经济的低迷和银行业的困境，归结于现任政府，通过投票表达意愿。同时，宪法改革提倡者的内部对于具体改革内容尚有分歧，而反对派则一直强烈主张投反对票。

3、意大利政局或陷入混乱，民粹主义抬头，欧元解体风险增加。

意大利总理伦齐很可能兑现辞职承诺，意大利将面临组建临时政府或提前举行大选，无论何种结果都带来不确定性。政府改革措施可能无法延续，民粹主义政党“五星运动”在民意调查中呼声甚高，存在上台可能。“五星运动”是意大利喜剧演员毕普格里罗在2009年创立的支持欧洲分裂的党派，拥有强烈的“欧洲怀疑论”观点，该党提倡脱离欧盟，吸引了大量对社会现实不满，对政府不信任的民众。

一旦上台，或效仿英国选择退欧公投。这对2017年即将政府换届的法国、德国等其他欧元区国家造成负面影响，欧元区或将面临解体风险。

4、意大利银行业危机或加剧。意大利银行债务危机是伦齐提出宪改公投的重要原因。意大利银行业规模在欧元区排名第四，但不良资产率居高不下，高达17%。意大利此前试图发行国债筹资，对意大利银行进行债务重组，但由于欧盟的银行业单一监管体制未被批准。

为了支持其资产负债表，意大利第三大商业银行锡耶纳计划下周公开募集50亿欧元资金，公投失败会使融资变得更加困难。2016年以来，意大利银行股市市值缩水一半以上，银行债务危机更加深重，公投失败意味着对于银行业危机的拯救方案将暂缓。45%的意大利银行债务是由普通的意大利人，银行业危机或将加重，更多意大利人需要承担资产损失的风险。