行业日常消费品白酒进入调整期小食品相对活跃

日常消费品：白酒进入调整期 小食品相对活跃 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

中报行情迅速兑现，行业面临调整；白酒进入调整期，非白酒小公司相对活跃；中长期看好穿越周期的白酒股和大众快消品的代表公司报告摘要：

中报行情迅速兑现，行业面临调整：7月食品饮料行业指数累积下跌7.02%，取得微弱的相对正收益，年初至7月末行业取得了6.06%的超额收益。7月初，随着行业上市公司中报预披露和重点公司上半年业绩逐渐明朗化，在白酒行业公司靓丽的业绩下，上半月食品饮料行业曾走出一轮中报行情，但随着大盘调整，食品饮料行业表现大幅下挫。从行业基本面观察，引领食品饮料行业“高富帅”的白酒子行业年初至今终端量价表现不尽人意。另外，当前食品饮料行业的估值水平特别是与沪深 00的相对估值水平达到2002年以来2.89的历史高位时，行业面临较高的估值压力，因此机构选择在中报正式披露前期获利了结。

食品饮料行业投资策略：面对弱市机构选择保住之前获得的“胜利果实”，白酒股的中报行情“来的谁能阻挡它对蓝天的渴望？对飞翔的憧憬？急，去得快”。8月份我们认为食品饮料整体投资机会有限。

从市场风格判断，我们认为近期市热点也有跟京津冀三地之间的定期会晤和磋商将转向一些非白酒的“小食品”公司，如加加食品、克明面业和涪陵榨菜等公司业绩相对较好的次新股公司短期表现活跃。另外，近期有改制和管理团队变化预期的恒顺醋业和承德露露也值得关注。8月份我们给予行业同步大市-A的投资评级。

从中长期看，在弱市环境下食品饮料行业的防守特性将更为机构投资者所关注，一些食品饮料行业公司的业绩和成长性依然值得期待。大众快消费品代表公司伊利股份、青岛啤酒等龙头企业在强大的品牌号召力下，将受益于市场的稳步增长和行业集中度提升。

在宏观经济和行业自身发展的双重周期中，白酒行业将面临调整，增速将逐步放缓，行业整体的趋势性机会被结构性机会取代。一些名酒公司在消费升级和城镇化的背景下，通过体制变化或引进战略投资者实现名酒复苏与振兴，从而穿越周期，达到惊人的发展速度。代表性的公司有金种子酒、沱牌舍得、古井贡酒和洋河股份。百亿销售规模的一线白酒公司贵州茅台和五粮液在当地政府的激励和支持下，通过改进营销管理方式和提升执行力，在未来 -5年的复合增长率保持在 5%以上。

风险提示：1）经济增速下降，消费需求大幅下降；2）通胀上升，消费品价格上涨，挤压有效消费需求； ）细分行业或公司层面食品安全问题爆发；4）细分行业市场竞争激烈，销售费用等市场成本上升。