行业华泰证券销售开始恶化短期难以趋势性好转

华泰证券：销售开始恶化 短期难以趋势性好转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据表现：

月份，全国规模以上工业企业实现利润总额43032.4亿元，同比下降1.7%，降幅比月份收窄0.2个百分点；9月份，规模以上工业企业实现利润总额5357.8亿元，同比下降0.1%，降幅比8月份收窄8.7个百分点。

我们的观点：

1、三原因致使工业企业利润降幅大幅收窄：一是财务费用增长明显放缓，9月份，汇兑损失比8月份明显减少；二是营业税金及附加大幅减少；三是原材料购进价格降幅加大。9月份，原材料购进价格同比下降6.8%，降幅比8月份扩大0.2个百分点。而产品出厂价格同比下降5.9%，降幅与8月份持平。

2、国有企业和采矿业是工业企业利润负增长的主要原因。按照企业注册类型划分：月份，国有控股企业利润总额同比下降24.4%；集体企业下降1.5%；股份制企业下降1.1%；外商及港澳（Google SEO 入门教程部分内容截图）台商投资企业增长0.2%；私营企业增长7.1%。按照行业类型划分：月份，采矿业利润总额同比下降55.5%；制造业增长4.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长11.7%。

3、电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、电力、热力生产和供应业、农副食品加工业等行业利润增幅成为亮点。月份，在41个富人要理财工业大类行业中，30个行业利润总额同比增长，11个行业下降。主要行业利润增长情况：

农副食品加工业利润总额同比增长12.7%，纺织业增长7.8%，石油加工、炼焦和核燃料加工业增长53.4%，化学原料和化学制品制造业增长10.1%，通用设备制造业增长0.7%，电气机械和器材制造业增长12.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长13.5%，电力、热力生产和供应业增长12.3%，煤炭开采和洗选业下降64.4%，石油和天然气开采业下降66.1%，非金属矿物制品业下降8.1%，黑色金属冶炼和压延加工业下降60.5%，有色金属冶炼和压延加工业下降1.9%，专用设备制造业下降5%，汽车制造业下降4.4%。

4、应收账款上升，产成品存货回落，资产负债率下降。9月末，规模以上工业企业应收账款同比增长8%，比8月末上升0.1个百分点；产成品存货增长4.9%，比8月末回落0.8个百分点；资产负债率为56.8%，比8月末回落0.2个百分点。

5、展望：预计工业企业利润短期内难以有趋势性的转好。4季度经济下行压力仍然较大，这种经济下行的压力开始传导到销售，9月份，工业企业主营业务收入同比下降0.5%，是多年来首次下降，表明企业生产经营困难进一步加剧；国际大宗商品价格依然低迷，PPI短期内跌幅难以有明显的收窄，难以对主营业务收入形成价格的支撑。