行业长江证券内外资的调仓分歧

长江证券：内外资的调仓分歧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点核心观点1.年初以来，较多基金重仓股存在“外资买，公募卖”的现象。分析这类标的发现，低涨幅、高盈利稳定性、较高ROE水平是共性。

2.一季报情况整体依然孱弱，叠加金融市场流动性所以嘛状态有所转变，整体估值修复已到位，市场Beta行情结束。核心逻辑由估值修复转向盈利分化。

3.维持大金融、优质消费及通信行业的配置。另外，市场对通胀的关注度升温，建议增配零售龙头企业。

内外资的调仓分歧内外资存在明显的调仓分歧，其中“外资买，公募卖”的标的存在低涨幅、高盈利稳定性、较高ROE水平的共性。一季度TOP100公募基金重仓股中，有接近一半个股存在“外资买，公当然折扣力度大到足够诱人的情况下还是可以实现的募卖”的调仓分歧现象，这些个股大多呈现期间涨幅小、盈利稳定且绝对ROE水平较高的特征，分布较多的行业有医药、大金融及部分优质消费。

短期，我们更新5月策略观点：在3月、4月策略报告中，我们反复强调：Beta行情已临近结束，市场将逐渐回归Alpha。我们认为，在年报季报期间，市场核心矛盾已转为盈利分化。同时，一季报情况整体依然孱弱，叠加金融市场流动性状态有所转变，整体估值已修复到位，市场Beta行情结束，指数趋向弱市格局。另一方面，在5月的结构表现上，我们预期，投资者对部分景气较高行业的“抱团”仍将持续，5月维持大金融、优质消费及通信行业的配置。另外，市场对通胀的关注度升温，建议增配零售龙头企业。

行业配置：建议增配大金融短期行业配置方面，建议增配大金融（银行+保险），维持弱周期主线的配置，包括优质消费、通信行业。

主题配置：关注国企改革国企改革是个漫长的过程。2018年，国改政策围绕国有股权管理制度的放松、降低资产负债率的攻坚战等方面展开。伴随着政策的下沉，2019年国企改革将步入深水区，重点关注以股权资本运作为主要手段的国企改革机会。