行业财富证券资金面保持宽松静待经济数据引导市

财富证券：资金面保持宽松 静待经济数据引导市场方向 类别： 同比仍将小幅温和上涨机构： 研究员：

[摘要]

投资要点一、市场行情回顾6月第一周资金整体依旧宽松，隔夜利率和7D回购利率小幅调整，其中隔夜利率上行4BP，7D回购利率上行6BP，隔夜利率从1.02%上行1.06%，7D回购利率从1.98%上行2.04%。公开市场方面，无操作。

期限利差方面，10年期与1年期国债的期限利差扩张5BP至108BP，10年期与1年期政策性金融债的期限利差缩窄7BP至1 7BP水平。。

此外，信用利差有所扩张，仍处于较低水平。

二、基本面和资金面分析中采制造业PMI指数弱于预期，未来货币政策、财政政策仍应继续宽松。6月1日，统计局公布数据显示，5月份，中采制造业PMI指数为50.2%，较上月微升0.1%，略低于预期，而连续 个月位于临界点上方，显示制造业呈扩张状态，且走势平稳，表明稳增长政策的托底力量正逐步释放，但是，5月制造业PMI指数虽然小幅扩张，仍属于历史较低水平，制造业扩张的动能偏弱，需求不足和劳动力成本上涨等因素仍困扰着企业发展，尤其是小企业PMI持续萎缩，资金面偏紧仍是制约这类企业发展的主要因素。在分项指数中显示，产成品存货收缩，制造业原材料供应商交货时间继续加快，表明企业资金链依然紧张，显示近期的降准降息并未显著扭转制造业的不利处境，表明经济下滑的压力仍较大，生产扩张的动力多显示于是政策的推动，而非企业生产的主动性增强了，未来货币政策、财政政策仍应继续宽松。

三、策略近期债市进入调整阶段，主要的利空因素有两点，一是后期债务臵换释放，如近期又新增1万亿地方债务臵换额度，但配套货币政策不明确；二是稳增长宽信用政策的不断落地，加大后期经济企稳的预期，在经济复苏证伪之前，债市难免进入调整阶段，长期看，政府引导社会融资成本下行，利率仍处于下行通道。

四、风险提示供给提速；热钱持续流出