行业交通运输预期差的现象与逻辑荐股

交通运输：预期差的现象与逻辑 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

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武广和京沪高铁为未来量化高铁分流影响，提供关键逻辑和假设三转载请注明出处!年前武广高铁开通之初，我们根据境外高铁与航空的历史数据，假设高铁对航空量和价的影响是一次性的。现在，我们可以通过观察实证数据，为未来量化高铁分流影响，提供关键逻辑和假设。

武广高铁持续分流现象观察1、分流持续三年。首年分流比例比我们当初预测高了近10个百分点；次年出现了近20个百分点的持续分流；第三年仍然出现了近10个百分点的持续分流。2、航空旺季分流比例较高。中国居民的长途出行具有较为明显的季节性，高铁在航空旺季时的票价吸引力会明显超过淡季，因此高铁的分流具有季节性特点。 、高铁对航空票价的实际影响远低于预期。

京沪高铁持续分流现象观察1、分流持续，但比例低于预期。从直观上看，尽管分流持续两年，但是累计比例仍然低于我们当初 0%的假设。2、与武广高铁相比，京沪高铁分流的季节性并不显著。 、票价影响远低于预期。由于京沪高铁是典型的商务航线，旺季票价极高，意味着旺季高铁票价的吸引力非常显著，但从数据观察，却依然发现高铁对于票价的影响远低于预期。

高铁分流预期差背后的逻辑—中国民航的寡头属性与时刻短缺1、票价影响低于预期背后的逻辑——中国民航的寡头属性与时刻短缺。如果在完全竞争的市场，武广、京沪航线的票价水平足以吸引其他航空公司进入该市场，而这两条航线价格稳定，背后原因是：1）中国民航业属于寡头竞争，并没有出现庞大的廉价航空还有两张各自标着“圆楼”和“演播厅”的副券。进入最外面的央视大门时机队；2）京沪两个机场时刻短缺，即使有廉价航空也难以获得优质时刻。

2、武广线分流比例高于预期背后的逻辑——航班密度的负反馈。1）在低密度航线，航空的班次远低于高铁，导致首年的分流比例高于我们当初的预期。

2）航空公司为了控制票价水平和维护客座率，不得不逐步减少航班，导致航空的航班密度进一步降低，竞争力进一步下滑，直至航班密度与刚性航空需求匹配。

、京沪线分流比例低于预期背后的逻辑——航班密度具竞争力。1）京沪线航班密度与高铁密度接近，航班密度具有竞争力；2）京沪线商务旅客比例高，时间敏感导致对航空忠诚度较高； ）京沪线客公里收益高，且时刻宝贵，航空公司不愿意缩减航班，因此尚未出现减少航班密度导致客流进一步减少的负反馈。