华融证券珍惜泡沫重风险防守反击选并购鼓励

华融证券：珍惜泡沫重风险 防守反击选并购 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾：观点被印证,乾乾再出发去年12月，在《大鹏云涌扶摇直上，风歇时下簸却沧水》中提出，十年一遇的慢牛行情已经形成，并将继续演绎下去，由一个新高走向下一个新高，建议以持有为主进行趋势操作，并提示股票价格的上涨本身是牛市最大的风险。4月初，《看得懂的行情，抓得住的牛市》中坚持认为，在估值和资金两重浮力作用下，将延续慢牛行情。

市场的走势给我们有力的反馈和证明，以上证综指为代表的大盘指数在年初经历了反复震荡，“两会”前后上证综指先是一举突破了2009年的高点—— 478，进而又稳步上涨，站上了5000点的大关。市场的再度崛起使得两市成交量维持在万亿级别以上，市场情绪被重新激发了起来。

大势研判：牛市下半场，珍惜泡沫重风险A股仍将处在上行通道，因为以下三点：第一是基本面趋势向好，但这种向好可能不是过去单纯的经济增速的高增长，而是过渡到更有质量、结构优化、产业升级的新常态，即从数量向好变成质量向好。第二是流动性宽松趋势不变，会从有钱到越来越有钱。第三是全面深化改革背景下的政策面持续呵护，从任性到越来越任性。

据了解但市场已经进入牛市下半场，这也是一个不争的事实，全部A股剔除银行和两桶油后的市盈率是57. 6倍，市净率达到5.07倍。例如，创业板综以一季度同比仅7.89%的同比增速，何以对应接近145倍的市盈率？在这种动力依然充足而估值有压力的情况下，市场下半场可能会呈现出 动的状态，赚钱的风险增加，在注重趋势的同时，要适当回避较大的调整。

选股策略：防守反击，并购盛宴历史经验与国际经验都表明，牛市的后半场就是并购的盛宴。而下半年，随着国企改革进入最高潮，“上市公司+PE”也日益成熟并被越来越多公司运用，A股将迎来历史上“空前绝后”的并购盛宴。对于如何在泡沫游泳的问题？我们的回答是，防守反击是最佳的应对策略，在谨慎乐观的同时，充分的挖掘有并购预期的投资标的，享受最后的疯狂。