国金证券当博反弹成为一种预期时反弹又能有源泉

国金证券：当博反弹成为一种预期时 反弹又能有多高 类别： 机构： 研究员：

在谈应对策略前[摘要]

主要观点：

一、“英国公投退欧”事件弄巧成真，否定了“欧洲一体化”的进程，全球资产进入“避险”模式，黄金国债上涨本周五（6月24日）1 点，“英国公投退欧”事件答案揭晓：支持脱欧的人数已过半，脱欧支持率为51.8%，留欧支持率为48.2%，这也就意味着英国将开启脱欧的谈判（退欧谈判后续具备不确定性）。“亲欧派”苏格兰地区首席部长表示苏格兰可能举行第二次独立公投。再则，如果未来“欧盟”不能有效改善或解决经济增长以及移民等问题，另外，对于原本有脱欧情绪的部分欧盟成员国，如“意大利、荷兰、丹麦”等国，不排除其效仿英国举行公投的做法。

由此，“英国公投退欧”主要带来了三方面的不确定性因素：1）英国后续退欧谈判存在不确定性；2）未来是否有其他欧盟国家效仿英国举行公投的做法； ）英国信用评级是否会遭遇国际投行的下调等。当面临诸多不确定性因素存在时，全球资产便进入了“避险”的模式。道指- . 9%、纳指-4.12%，英国富时100指、法国CAC40指、德国DAX指分别- .15%、-8.04%、-6.82%，美日德国债利率大幅下行，COMEX黄金指上涨4.4 %，美元指数上行2.54%，离岸人民币兑美元相应贬值0.87%。

二、临近月底，“博市场反弹”的预期有所提升，部分投资者在对“英国无论脱不脱欧”事件上，均解读为“利空靴子”落地，接下来无“利空”信息，我们认为“对未来没有利空”的预估过于乐观在近期拜访客户中，有一种观点认为“今年6月份以来，包括MSCI、美联储6月议息会议决议等重大事件都一项一项落地，而如今英国退欧公投的结果也确定了，由此乐观派认为一只靴子踩出一个黄金坑”。我们不这样看，看似靴子逐步在落地，但正如上述所说，海外资产价格下跌风险、汇率风险依然在较长一段时期内存在。在“增量”的市场环境中绝对收益者的投资相对好做，在“博弈”的市场中，试着“博反弹”往往最终也较难获得绝对收益率。

三、不能忽视经济基本面的下行风险：国内经济下行，本币贬值压力犹存，资本外流A股并不同步于经济基本面，或前或后，但终究由“基本面”来决定。

在国内内需本身不足的环境下，随着英国退欧事件的出现，可以预料的是外围需求将更加的疲弱，国内经济下行将“雪上加霜”。年初至今，人民币兑美元贬值近2.04%，目前贬值的压力犹存，资本外流的负面因素潜移默化的影响A股市场。