国金证券投资预算内资金滑坡或为时滞因素DG

国金证券：投资预算内资金滑坡或为时滞因素 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

财政部公布4月财政收支数据，其中支出单月同比 .2%（前值4.4%）；收入单月同比8.2%（前值5.1%）。

基本结论4月财政支出增速激升至 .5%，名义环比下滑10个百分点，强于过去三年个百分点不等。经四月提速，累计增速提升6个百分点至1 .8；且4月地方贡献大幅回升，地方政府动能似乎初现转暖迹象。如参照去年财政提速节奏测算，5月同比增速仍将保持 0左右。

从拨付到实体存在短期时滞。前日投资数据中预算内资金滑坡，与基建增速下滑、煤钢价格疲弱一致；但金融数据中，财政性存款余额回升较少（1100亿），显示支出激增或收入减缓二选一，我们曾推测是受收入约束，目前看应为时滞问题。

在中国市面上流行的Android中对于阶段性稳增长，自政治局高度重视、要求地方摆脱路径依赖后，除债务处置落实有利于地方，税收优惠政策清理暂缓（招商引资法宝）、养老产业专项债等多类政策松绑地方；近期高端酒店餐饮回暖，估计商务活动回升，因股市财富效应仅能解释其部分，同时坊间亦有传闻****；此外，微观零星反馈可见部分内地城市工地开工回升。

财政提速中，当月交运激增至107.6%（ 月 6.7%）、保障房（5 .2%）、城乡社区事务（41.8%），环保（45%）；4月财政收入回升一般，老口径下更是微小，土地出让收入仍然深度负增长。

今日的商务部价格信息：

食用农产品价格延续下降，主要是蔬菜降幅较大（与农业部吻合），水产品价格连续上涨；猪肉本周上涨幅度较大（0.9），应能体现在统计局CPI中（50个城市上旬价格亦有此特征），5月CPI维持1. —1.5%E，6月份后温和回升。

生产资料价格出现久违的环比上涨（约0.7，4月PPI环比-0, ），过去一周有色涨幅较大（2. %），化工、化肥、橡胶均上涨，煤炭、钢铁价格继续下跌。如果后续数周环比能保持平稳，则5月PPI将小幅回升（维持-4.2—4.5%E）。