商业零售未来大幅回暖仍缺乏动能荐股吧

商业零售：未来大幅回暖仍缺乏动能 荐1 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

尤其是果汁、巧克力和糖果以及香肠或油脂三明治。 [摘要]

◆1H201 业绩基本符合预期，零售行业缓慢复苏：

总体来看，1H201 零售公司的业绩基本符合我们之前零售行业弱复苏的判断。1H201 申万零售行业72家上市公司收入同比增长1 .08%，归属母公司净利润同比增长4.78%。收入/利润增速仍旧处于历史低位，但最坏时刻已经过去，增速较2012年已有所好转。分业态来看，子行业分化较大，黄金珠宝和商业物业经营行业表现优于百货子行业，而专业连锁行业表现最差。

◆金银珠宝：收入及利润增速大幅提升，调升至买入评级：

1H201 金银珠宝行业业绩较去年同期大幅提升，从对五家主要珠宝首饰行业的公司（老凤祥、潮宏基、明牌珠宝、豫园商城、东方金钰）的总体经营情况来看，1H201 5家公司营业收入合计同比增长41.09%，归属母公司净利润同比增长41. 9%。公司收入和利润增速较高，主要是由于二季度国际金价暴跌，导致黄金产品的需求飙升；尽管黄金产品相对毛利率较低，但其销量增加令黄金产品的毛利额大幅上升。短期来看，若美国对叙利亚发动战争，则将对金价有推动作用，利好上市公司业绩。长期来看，我们认为黄金珠宝行业是一个处于行业生命较前的朝阳行业，即使在经济下滑期间，收入增速也远高于传统的零售板块，我们长期看好黄金珠宝子行业的观点不变，推荐行业龙头：老凤祥，调升黄金珠宝行业评级至买入。

◆百货：收入增速难见起色，维持中性评级：

百货行业基本面自4Q2011下滑后，仍未呈现改善态势，继续保持萎靡。1H201 申万零售百货子行业40家上市公司营业收入同比增长10.90%，归属母公司净利润同比增长6.92%。展望未来，我们认为未来百货行业利润出现拐点的首要条件将是收入增速出现复苏，但我们预期201 年下半年，百货行业收入增速仍难见起色。主要原因是：1）三季度历来是传统的零售淡季，而今年入夏以来，部分地区持续高温（上海地区尤甚），因此短期零售板块较难出现收入和业绩大幅回暖。2）服装的价格较高抑制了消费者的购物意愿，预计下半年服装收入增速仍将维持低位。 ）在反腐倡廉、三公消费的趋紧下，我们预计奢侈品及购物卡消费的消费增速将有所放缓。4）目前物业租金成本不断上涨，行业景气度较低，百货门店外延扩张的速度也有所放缓。我们认为百货行业目前处于行业困境，收入的复苏更多的是依靠宏观经济的回暖来实现，由于目前经济复苏不明朗，而百货行业至少滞后于经济复苏 -6个月，因此我们对百货行业持谨慎观点，维持行业评级为中性，建议精选个股。

◆下半年行业仍将维持弱复苏，建议关注收入端回暖情况：

展望未来，我们认为零售下半年总体基本面情况仍将维持弱复苏，传统百货和超市的复苏可能推迟至2014年才有数据和指标有所显现。主要是由于一方面经济低靡拖累了居民消费倾向，另一方面三公消费在北戴河会议后仍然将趋紧，同时电商、高租金对于实体零售的冲击短期无法立刻改善。我们认为未来收入增速情况可能较业绩情况更真实反映公司以及行业的景气度，建议投资者未来更加关注营收增速的水平，未来零售行业的拐点可能将首先从收入端企稳出现。我们预期2H201 零售整体行业没有大行情，一方面我们预期行业基本面将无明显回暖，另一方面我们认为目前零售行业的复苏依赖于宏观经济走强，板块缺乏独立催化剂。就板块而言，传统百货和超市的业绩情况仍然不容乐观，相对我们仍然看好黄金珠宝行业以及其他相关涉及热点板块的子公司。

◆风险提示：经济复苏低于预期，消费者信心匮乏。