幸福快乐中投证券政策结构性放松或已明确仍处温和通依依不舍

中投证券：政策结构性放松或已明确 仍处温和通胀 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期导读：

我们认为，7月份，政策“结构性放松”——加快基建投资与地产政策维持现状的信号明确。一是，各部委为经济“吹暖风”，降低市场悲观预期。二是，信贷月度调控可能松动。继6月贷款超市场预期后，7月存在再次超出市场预期可能。三是，政府投资增速出现回升迹象。6月份，新开工项目投资额创历史新高；基建投资中的水利、环境和公共设施管理业，电力、燃气及水的生产和供应业的投资增速出现回升。

1、基建投资再现回升苗头，中央投资或加快。

我们认为，经济已由结构性过热进入快速下行期，政府年初大力缩减中央投资预算的背景发生变化。按照年初预算，今年中央公共投资仅增长7.4%，而09年却达到53%。考虑地产投资在三、四季度下滑加快并在明年一、二季度降至10%左右，预计中央投资增速会在三季度见底，四季度明显提升。

2、短期内预计内需将继续回落，而外需成为积极因素7月PMI降至51.2%，连续3个月下降，但仍高于50%。这表明未来个月内工业生产继续下滑，但出现萎缩概率较小。其中，信贷回落制约短期内投资走势，政策效应递减与经济放缓导致居民消费疲软，而外需成为工业生产积极因素。

我们对出使用特殊的骑乘技能。还可以骑在特殊的战斗坐骑上进行战斗。坐骑强化可改变坐骑造型口相对乐观。短期内由于加工贸易进口高增长，这预示三季度出口将在%。长期看，我们认为全球经济未来两年将处于恢复性增长期，预计美国今年3.1%，明年3%，欧洲今年1%，明年1.5%。

因此，预计今年中国出口增速25%，明年20%。

3、.原油反弹与政策或放松将导致国内仍处温和通胀国内通胀出现再次上升的苗头。一是，食品价格出现反季节性的大幅上涨，二是，欧债危机结束导致国际原油价格反弹，三是，政策可能出现结构性放松——加大基建投资保增长，银行信贷调控可能松动。

因此，如果政策结构性放松兑现，并且原油价格反弹可持续，预计未来6个月内国内将是温和通胀态势。

风险提示：

政策“结构性放松”未兑现，从不过由于下游需求疲弱而导致国内经济下行速度加快。

加之若原油价格出现暴跌，国内将出现通缩风险。