高考加油国金证券1月社融超预期预计全年社融相对宽魏家

国金证券：1月社融超预期 预计全年社融相对宽松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1月社融超预期，预计全年社融相对宽松数据：1月M1货币供应同比14.5%（前值21.4%）；M2同比11.3%（前值11.3%）；新增人民币贷款20300亿（前值10400亿）；社会融资规模37400亿（前值17200亿）。

主要结论：

1、1月信贷新增创一年来新高2.03万亿，但未超去年同期天量水平，低于市场预期，拖累主要来源于票据融资表现不佳，同比少增8240亿。内部结构上看，居民和企业中长期贷款同比表现较好，既体现了银行“早放贷早受益”的原则，更重要的是来自于对于节后开工复产补库周期和基建项目发力的向好预期。值得注意的是居民贷款占比持续下降的同时企业贷款占比持续上行，后期随着央行提高货币市场利率、加强MPA考核等多口径监管以及地产销售放缓，预计信贷扩张有所回落。具体来看（1）企业部门新增贷款15600万亿元，占比环比提升至77%，同比持平去年同期水平，而绝对量上同比去年同期少增3800亿元，主因1月末央行窗口指导下的压缩信贷下，票据融资萎缩有关；（2）居民部门新增贷款7521亿元，占比环比下降，绝对量上同比去年同期1446亿元，主要来自于居民房贷资金需求的释放。

2、1月社融新增3.74万亿，创历史新高，大幅超市场预期，同比上升明显主要来自于表外融资和直接融资中的股票融资增长强劲，而表内融资和直接融资中的债券融资有所少增。值得注意的是表外融资中新增信托贷款和新增未贴现这样便能增加未来成功的机率银行承兑汇票同比表现较好，与贴现票据融资大幅减少相印证。具体来看（1）表内融资中新增人民币贷款2.31万亿，同比少增2270亿元，外币贷款126亿元，同比多增1853亿元；（2）表外融资中新增委托贷款3136亿元，同比多增961亿元，新增信托贷款3175亿元，同比多增2623亿元，新增未贴现银行承兑汇票6131亿元，同比多增4804亿元；（3）直接融资中债券融资-539亿元，同比少增-5622亿元，而股票融资1599亿元，同比多增130亿元。

展望2017年，预计信贷政策仍将相对宽松，预计全年社融增长11.5%至19万亿，如果地方政府剩余的6.5万亿左右债务在今年全部置换完成，那么广义社会融资规模大致在25.5万亿因为他们的行侠仗义而变得极其激动人心规模，占比GDP的比重为32%，较2016年明显提升。