高考加油东北证券风满楼但非雨落地魏家

东北证券：风满楼但非雨落地 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2012年充满风险与机遇的年份。出口与房地产的下降风险、地方债务危机以及通胀反弹风险等，而市场对经济下行预期强烈，此谓“山雨欲来风满楼”；但同时政府稳增长取向加强，而全球经济二次衰退可能小，出口冲击或低于预期。中国出现“深调整”的可能性较小，此谓非“雨落地”。

市场力量的总需求总体逐季下降，或要等到四季度回升。但稳增长的政策在Q2开始体现，市场下行力量和政策上行力量交汇于二季度，因此，经济调整或至少看到2012年Q2。

面对风险，政府难以大规模投资和政府直接投资为手段，必以转型为方向。我们认为推动中国经济增长“五化”的工业化、城市化和国际化的作用弱化，结构转换至新“三化”——服务化、工业优化和信息化，同时加体制转轨和消费动力。

未来之路：新五大动力相关产业将率先突破：文化旅游、电子商务等服务业；节能减排、高端装备制造等高加工度化和技术化产业；信息化框首都经济贸易大学金融学院副教授朱超在接受《第一财经》采访时认为架下的通讯、信息和软件产业。

市场仍将担心转型的成功与否以及企业业绩是否形成，而这必须从产业生产周期去理解，不可能所有的新兴产业都产生盈利，但信息技术、节能减排和高端装备制造具备了技术和市场基础，将进入高成长，产生规模收益和利润成为可能。

食品、货币和需求三因素共同下拉通胀，压力明显降低，预计降至3.1%，但须防范外部宽松货币导致输入性通胀反弹。

三大需求中投资将在房地产业下拉下降至20%，消费在物价和房地产消费链下降的作用降至16.5%，出口降至13%，动力减弱但并未消失，GDP有望增长8.5%，前低后稳。

所以，我们判断2012年经济形势组合是“经济有限降速、通胀合意回落”，对应“积极财政、货币有限放松”的稳增长政策。政策仍以稳健货币搭配财政政策。

货币难以深度放松，预计信贷在7.万亿，重在优化信贷结构，保障政策导向项目，预计M2目标为15%，而财政将从依赖财政支出转为结构性减税等收入政策。