高考加油服装纺织净利润降幅继续扩大荐5股魏家

服装纺织：净利润降幅继续扩大 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆一周行情回顾及观点本周上证综指、深证成指、沪深 00分别涨0.78%、0.86%、0.69%。

纺织服装板块跌 .81%，其中纺织板块跌1.2%、服装板块跌6.26%，品牌服饰随着市场风格转换出现大幅调整。个股方面，三季报业绩低于预期的个股跌幅较大，其中搜于特周跌幅21.51%居首，报喜鸟周跌20. 2%次之。

本周三季报披露已经结束，我们对重点覆盖的品牌服饰上市公司业绩作一个回顾总结：

1）Q 收入继续负增长，且降幅较Q2有所扩大：1 Q1-Q 收入分别同比增长 .2%、-1%、-8%，我们认为主要原因包括第三季度行业仍然净关店、1 年秋冬订货会部分公司负增长，尽管12Q4基数较低，但鉴于上述两个核心因素仍将持续影响，我们预计Q4收入增长难有明显起色；2）净利润降幅明显扩大：1 Q1-Q 净利润分别下降7%、12%、26%，呈现加速趋势，我们认为主要由于在收入同比降幅小幅扩大背景下，费用的刚性支出使得费用率快速提升，从而导致净利润出现加速下滑态势，预计Q4行业净利润仍将继续下滑； ）毛利率平稳震荡，净利润率下滑明显：1 Q1-Q 行业毛利率、净利润率（算术平均）分别为46.9%、47.2%、46%和14%、11.6%、9.6%，净利润率出现明显下滑系费用率快速上升所致，1 Q1-Q 销售、管理费用率分别为20.5%、24%、24.1%和7.2%、8.5%和8.4%。

4）资产负债表难言改善：11Q 、12Q 、1 Q 存货/收入比值分别为 7%、 8.8%、42.6%，尽管没收全部合同保证金。也就是说行业直营比例提升会导致存货上升，但我们认为行业去库存仍未结束是更主要的因素。

因此，我们认为今年第四季度行业基本面仍将难言改善，业绩表现将继续承压，但部分较早着手去库存的企业随着资产负债表的改善，利润表出现了恢复性增长，可以持续跟踪，同时建议适当关注目前资产负债表已经开始出现好转的企业。

◆行业公司动态：

（1）亚马逊三季度净销售额近171亿美元同比亏损收窄；（2）[第114届广交会]欧美市场略回暖出口利润再受压；（ ）以纯线上品牌A21双11备货2亿联合以纯线下大促；（4）中国今年棉花收储量同比降41%；（5）佐丹奴第三季销售量减少1 %；（6） 61度借力“玩”户外，与OneWay成立合资公司；（7）安踏明年次季订单额录高单位数升幅；（8）上市公司动态：福建南纺定增购买股权、兴业科技设立民间资本管理公司、金飞达设立投资公司等。

◆行业数据汇总：

28棉现货19649元/吨（-0.05%）;美棉CotlookA84.90美分/磅（-1.22%）;粘胶短纤12700元/吨（-1.17%）;涤纶短纤9800元/吨（-0. 1%）。