行业电力电力设备及新能源专题研究抽水蓄能水电

电力：电力设备及新能源专题研究—抽水蓄能水电有望超预期r 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

水电是实现2020年我国节能减排约束性指标的关键环节之一，未来5年水电投资速度加快。我国“十二五”水电发展的目标是到2015年，水电装机容量将达到 .1亿千瓦，2020年将达到 .8亿千瓦。截至2009年底，全国水电装机容量达1.97亿千瓦。按照规划测算，未来十年间水电装机容量新增1. -1.4亿千瓦，考虑到大型水电站建设周期较长，为完成2020年的装机目标，大型水电站建设将集中在，预计未来5年水电投资速度将加快，核准有望超过1亿千瓦，预计年均增加2000万千瓦左右，较前几年速度明显加快，年10年间年均水电投产装机容量不到1000万千瓦。

我国抽水蓄能电站装机容量的比重是偏低，大力发展抽水蓄能成为必然：目前，部分国家的抽水蓄能机组占全国装机的比重已超过１０％，其中奥地利达到１６％，瑞士达到１２％，意大利达到１１％，日本达到１０％。国内有专家学者认为，从我国的电源构成和电布局看，我国抽水蓄能电站的比重达到５％是符合我国基本国情的。截至2009年底，我国已建的抽水蓄能装机容量约1420万千瓦，我国整体装机容量8.6亿万千瓦，抽水蓄能占总装机容量比例为1.65%，比例远低于合理水平。随着我国风电、光伏、核电等可再生能源的高速发展，类似抽水蓄能电站这类调峰电源的需求量也将大大增加，因此预计我国抽水蓄能电站的装机目标将大幅扩容。

抽水蓄能有望成为大品种电源设备之一：据报道我国抽水蓄能电站2020年规划装机目标将大幅提升，原计划约为5000万千瓦，实际上有望提升到1亿千瓦。“十一五”规划目标为到2010年实现抽水蓄能2,000万千瓦，截至2009年研究人员称与一些暗物质模型相吻合。“但我们还不能将暗物质假说和脉冲星等天体物理源区分开来。”祖肯说道底，我国已建的抽水蓄能装机容量约1420万千瓦。如若按照2020年1亿千瓦的规划，年合计建造8000万千瓦，按照 000元/瓦的造价，预计未来容量在2400亿元，年均市场在240亿元，市场空间较大，抽水蓄能的市场已经不是小品种电力设备市场，而是大市场之一，不容被忽视。

重点公司推荐：

浙富股份（002266）——业绩有望再次进入快速通道：未来5年水电进入审批及建设高峰期且抽水蓄能规划提升使得公司面临良好机会。公司目前的销售规模仅8个亿左右，面对年均上百亿的市场，公司业绩敏感度较高。预计2010至2011年公司每股收益为0.9元和1.2 元，对应目前PE分别为25倍、19倍，给与“买入”的投资评级。水电审批再次开闸将是公司业绩催化因素。

东方电气（600875）—水电、抽水蓄能锦上添花：水电业务是核心业务之一，占收入比例约为10%，如果增速加快，对公司整体业务推动较为明显，水电板块增速的提高无疑对公司来说是锦上添花。目前，仅有公司和哈电（哈尔滨电机）已经部分实现了抽水蓄能的国产化，但由于之前其业务占整个上市公司的业务比重较小，所以没有太大影响。但随着抽水蓄能规划提升，抽水蓄能有望成为人口规划就是空的大品种电源设备，而公司作为该领域的领先者，订单份额必将领先，对公司的业绩影响也较为明显。预计2010至2011年公司每股收益为1.1和1.4元，对应目前股价的市盈率分别为20倍和14倍，给予“买入”的投资评级。