标普再次下调碧桂园高息债评级至BB美食

标准普尔将碧桂园 亿美元优先无担保债券的长期债务评级由“BB”下调至“BB-”。

观点地产讯：标准普尔评级服务9月4日宣布，将碧桂园控股有限公司(碧桂园)的长期企业信用评级由“BB+”下调至“BB”。与此同时，标准普尔将其票面利率为2.5%的6亿美元可转债和票面利率为11.75%的 亿美元优先无担保债券的长期债务评级由“BB”下调至“BB-，上述评级均移出信用观察名单。

标准普尔在2009年8月26日(对企业信用评级和可转债的债务评级)和2009年9月1日(对优先无担保债券的债务评级)将它们列入负面信用观察名单。评级展望为稳定。

此前碧桂园完成了2014年到期的票面利率为11.75%的 亿美元优先无担保债券的发售工作。

标准普尔信用分析师符蓓表示：“由于碧桂园的财务表现面临削弱趋势，而且考虑到最近所进行的债券发售，我们预计它的财务指标将较历史水平出现明显下降，从而与'BB'评级的竞争对手的财务水平更为类似。”

标准普尔预计2009年公司负债对资本总额比率将升至45%以上，负债对息税及折旧摊销前利润比率将升至4倍左右；而2008年上述比率分别为40%和2.2倍。尽管如此，但标准普尔相信碧桂园的财务风险状况将从2010年开始逐步改善，部分是因为近期发售的债券将支持其加速发展。

标准普尔了解到此次债券发行的大部分融资所得可能用于支持现有和新增房地产项目(包括建设成本和土地出让金)，其中约 ,500万美元将用于全额偿还中信嘉华银行的一笔贷款。

符蓓表示：“碧桂园的评级反映了伴随公司发展的执行风险、不断下降的经营利润率、中国房地产业自身周期性和竞争激烈的特征以及不断变化的监管政策环境。我们认为碧桂园的发展仍然激进，执行风险在总部所在的广东省之外的市场颇高。”

碧桂园的土地储备位居所有中资房地产开发商中规模最大且成本最低之列，因此其评级也反映这一因素。它的商业模式在广东省市或者是邮箱场获得良好证明，目前已经成为当地领先的小城镇开发商。

符蓓表示：“我们相信在执行举债扩张战略和度过房地产周期的同时，碧桂园将有能力把财务风险状况和流动性水平保持在我们认为对应于'BB'评级的适当水平。”

如果出现下列情况，标准普尔将进一步下调碧桂园评级：

并带动起肉鸡养殖村屯4个。利用环境优美、风景秀丽等自然、地理优势 ·由于销售额放缓程度或支出大于我们的预期，因此流动性面临压力，从而导致无限制现金余额低于20亿元人民币；

·公司业务模式发生重大变化；

·公司推出激进的股东资本回报战略；

·财务指标进一步削弱，息税及折旧摊销前利润利息覆盖倍数低于 倍以及负债对息税及折旧摊销前利润比率超过5倍。

与之相反，如果公司在执行扩张计划的同时能够实现广东省之外的良好发展以及改善财务风险状况，如将负债对息税及折旧摊销前利润比率持续保持在 倍以下，则标准普尔可能上调评级。

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