汽车盈利能力继续提升荐股位置

汽车：盈利能力继续提升 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

整体情况：

14年上半年汽车行业营业收入同比增长12.2%，归属于母公司净利润同比增长20.4%，归母净利润增速高于营业收入增速。其中，整车企业归母净利润同比增长19. %，零部件企业归母净利润同比增长28. %。合营联营企业贡献投资收益占归母净利润比重进一步提高，14年上半年汽车行业整体为59.6%，同比提高1.1个百分点，整车企业为76.7%，同比提高1.1个百分点；零部件企业为21.5%，同比提高1.9个百分点。

盈利能力与营运情况：

汽车行业14年上半年毛利率同比提升0. 个百分点，主要由于汽车销量平稳增长、成本持续下降所致，但期间费用率同比提升0.4个百分点抵消了毛利率提升带来的行业盈利改善。上半年汽车行业净利率同比提升0.2个百分点，主要由于投资收益同比提高所致。

上半年汽车行业整体营运能力有所下降，整车板块营运能力下降幅度高于零部件板块，与自主品牌乘用车竞争压力增大、商用车严格排放监管有一定的关系。2季度行业整体调整后经营性现金净流量（经营性现金净流量+应收票据增加值）下降幅度收窄，乘用车该指标同比上升40.8%。

14年上半年ROE同比上升14年上半年汽车行业ROE为9.0%，同比提高0.5个百分点，销售净利率提高是ROE同比提高的主要贡献因素，贡献率达到85. %。

14年2季度汽车行业ROE为 .8%，同比提高0.1个百分点。销售净利率提高是ROE同比提高的主要贡献因素，贡献率达到12 .7%。

合营联营企业贡献投资收益提高是行业ROE提升的根本原因，与不并表的合资公司贡献有很大关系。

投资建议我们认为，下半年及未来很长一段时间内，节能减排是汽车行业投导读：这次卡登仕却给我们带来一个小小的意外资主线，主要包括4大投资主题：新能源、汽车电子、国4排放、低速电动车。我们推荐受益于国4排放产业链受益的中国汽研、江铃汽车、福田汽车、云内动力、上柴股份，建议关注贵研铂业、湖南天雁、康跃科技，推荐新能源产业链的江淮汽车，汽车电子方面推荐白马股威孚高科，推荐蛰伏的汽车电子龙头公司京威股份。传统汽车和零部件方面推荐长城汽车、长安汽车、精锻科技。另外，低速电动车政策已到关键时间窗口，对政策的紧密跟踪是重点7月份，极有可能出现板块性的投资机会，建议关注隆鑫通用、力帆股份、新大洲。

风险提示房地产泡沫破灭带来的居民财富缩水；汽车行业竞争加剧超预期；国际政治、外交形势的影响超预期。