申万宏源消费回升基建稳步改善政策促内需效呢

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[摘要]

本期投资提示：

4季度GDP增速6.4%略有回落，消费、三产贡献回落，商品和服务消费增速放缓。18年4季度GDP实际同比6.4%，较3季度小幅回落0.1个百分点。从三大需求来看，18年最终消费对GDP增速的累计贡献从前3季度的5.2个百分点降至5.0个百分点；而投资贡献持平于2.1个百分点，净出口拖累小幅收窄0.1个百分点至-0.6%。而三次产业中，4季度一产基本持平，二产增速较3季度回升0.5个百分点；而三产回落0.5个百分点。

两大因素显示，商品和服务消费增速均有所放缓，或为GDP增速小幅回落的主要原因。

工业生产回升，主因环保限产有所放松，上游生产有所改善。12月工业增加值实际同比5.7%，较11月回升0.3个百分点；季调环比增长0.54%，也较11月明显改善。单月回升主因采矿业增加值增长3.6%，回升1.3个百分点，环保限产政策松动的影响较为明显；公用事业增长9.6%，回落0.2个百分点；制造业增加值增长5.5%，小幅回落0.1个百分点。尽管12月出口增速显著回落，但基建投资有所改善、实际消费增速反弹，对制造业生产形成支撑。从主要行业来看，食品加工、橡胶塑料、医药、非金属矿物和运输设备等明显回升；计算机、纺织、钢铁、汽车等明显回落。从主要工业品产量来看，水泥、玻璃、焦炭等生产明显加快；钢铁、智能、集成电路生产明显放缓，印证苹果销量下滑，出口增速大幅回落。

制造业投资保持强劲，基建稳步改善。月投资累计增长5.9%，持平前值。其中，制造业投资持平于9.5%，相对较高的基数下依然保持强劲；一方面，限产力度减弱支撑供给侧改革相关行业投资；另一方面，设备更新、技术改造、以及先进制造业投资的相对高增也对相关行业投资有所支撑。基建投资继续稳步改善，月狭义基建投资累计增长3.8%，较月改善0.1个百分点。预计专项债提前下发仍将进一步支撑1季度基建投资缓慢改善；但部分地方政府仍受到高杠杆下一定的偿债压力约束，预计投资增速回升但难回两位数高增。