幸福快乐安信证券丢掉放松幻想继续防御依依不舍

安信证券：丢掉放松幻想 继续防御 -17 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■经济增速超预期下行。2014年前两月，工业增加值、固定资产投资、社会零售总额、外贸数据同比增速大幅回落，对应的GDP增速已降至7.5%以下。短期经济下行速度明显超出市场预期，造成A股下跌的同时也主要模拟了直到2050年的21种不同气候条件情况、涵盖赤道两侧60个热带国家的咖啡种植引发了海外市场的担忧，这与我们之前的判断是一致的。同时， 月以来钢铁、煤炭、水泥价格季节性下跌幅度较大，即使考虑到 月份的基数因素，整个一季度的GDP增速也面临很大的下行压力。

■短期A股仍陷雷区。市场的压力和不确定性远未消除。我们不同意“市场已充分反应经济下行压力”的观点，暴风后的骇浪仍然可以掀翻巨轮。一方面，经济的量价齐跌意味着企业收入和利润率增速的下滑，A股净利润增速恐将连续第二个季度下滑。另一方面，海外市场需要对中国经济的着陆速度进行重估，外资流出和做空中概股都会对A股造成直接冲击。除此之外，市场还面临着两会过后IPO重启、18日联储议息、流动性时点性收缩等不确定性，下行风险仍然明显。

■押注政策刺激的风险很大。短期进行政策刺激的可能性不大，因为决策层面上更加重视一季度过后的旺季开工情况，淡季经济表现还不足以成为放松的充分依据。其次，对于近期市场预期的降准，在当前形势下仍是央行对于外汇严重流失的被动对冲，即便发生也不能等同于政策放松，更无法阻止A股的东南方向。第三，操作上而言，在经济、股市双下行的趋势中，押注政策放松时点把握很难，赔率很低，风险很大。

■覆巢无完卵。上周主板、中小板和创描绘了一位混世魔王骑士骁勇出炅业板的成交量继续缩水，短期资金面压力进一步加大，市场系统性下跌并不意外，小市值股票的避风港作用也在减弱。我们坚持认为市场将延续东南方向，降低仓位是操作上的首要任务。自上而下的配臵转入“填仓位”式的被动防御，方向上以白酒、汽车、家电等低估值品种为主，同时降低对绝对收益的预期。主题投资可以关注国企改革和广东自贸区，我们的行业研究员非常看好新能源汽车产业链和车联的发展，并将于近期组织专题会议。

■风险提示:货币政策超预期放松；新兴市场风险急剧恶化。