行业广证恒生经济数据虽全线回落但实际并无失速

广证恒生：经济数据虽全线回落 但实际并无失速风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

7月规模以上工业增加值同比增6.4%，前值增7.6%；月规模以上工业增加值同比增6.8%，前值增6.9%。月固定资产投资同比增长8.3%。其中房地产投资增速7.9%。7月份社会消费品零售总额增长10.4%核心观点：

不是7月太差，而是6月太好。7月各项经济数据均较6月明显放缓，但依然维持在今年缓慢回落的趋势中，整体实际上并没有失速下滑的情况。工业方面，增加值回落1.2个百分点，但依然与月相当；7月工业增加值与发电量增速出现背离，主因外贸的放缓。月固定资产投资增速较上半年回落0.3个百分点，其中房地产投资增速继续下滑0.6个百分点，三四线支撑力仍强。同时受房地产销售大幅回落的影响，地产、汽车消费链增速明显回落，导致社消和限上零售增速分别下滑0.6和1.6个百分点。总的来看7月各项数据均差强人意，但多属于向缓慢回落状态回归的过程中，后期无失速下滑风险。

点评：

1、7月工业活动回归常态，外贸放缓导致发电与工业增加值背离。7月工业增加值增速虽较6月大幅回落1.2个百分点，但依然与月相当，考虑到6月工业生产中有月的需求积压因素，7月的工业增加值表现应该只是向正常化的回归。值得注意的是，工业增加值增速与发电量增速出现背离。7月发电量增速和发电耗煤增速分别回升3.4和5.1个百分点，侧面印证国内工业活跃度并未明显放缓。导致工业增加值增速回落的主要原因是出口的放缓，7月出口交货值跌幅近10%，增速回落3.1个百分点；且分行业看，设备、张永军指出电子等制造业工业增加值下滑明显。

2、房地产销售新低，投资回落。固定资产投资增速回落0.3个百分点，其中制造业增速4.8%，较上月回落0.7个百分点，但依然徘徊在5.0%附近；7月地产销量同比增速大幅回落至2.02%，与多地继续上调房地产贷款利率有关，三四线房地产依然对整体销售形成近70%的贡献率。

房地产投资累计同比增速持续下滑至7.9%，较上月回落0.6个百分点；土地购置面积当月同比增速继续反弹至24%，房屋新开工面积同比大幅下滑并转负至-5%。总体来看，7月房地产销售、投资数据双双走弱。基建累计投资增速微跌0.18个百分点，当月增速回落1.5个百分点。

3、地产、汽车消费链走弱，社消增速下滑。社消当月增速10.4%，较上月回落0.6个百分点；限上消费品增速8.6%，较上月回落1.6个百分点。其中家电、家具和建筑装饰等地产消费链的消费增速均较上月有所回落；汽车消费增速亦较上月回落1.7个百分点。总的来看，地产和汽车消费品的走弱拖累社消增速明显下滑。