供应压力将现豆油重心下移分析

供应压力将现 豆油重心下移

豆油经过了三个月的修整，本周开始冲击低点。在国内油脂供给充裕、国际豆类供需逐渐转向宽松的大环境下，市场还面临南美大豆集中上市和国内临储油脂出库预期的压制。

现阶段国内油脂供给充裕

油脂油料进口累计折油值显示，2012年前10个月我国植物油进口量已与2011年全年累计值相当，也就是说2012年植物油进口量较2011年在时间上多进口了两个月，在数量上多进口了400万吨。其中，进口大豆折油1263万吨，较2011年增加175万吨。

目前的油脂库存应对短期消费不成问题。经过测算，国家储备库有大豆800万—1000万吨、豆油80万—120万吨以及菜籽油380万吨。商业库存方面，大豆库存在550万—600万吨、棕榈油接近130万吨、豆油在100万—120万吨。国家储备与商业库存折油840万—980万吨。若2400万吨油脂即可满足国内一年的消费需求(人均20公斤/年)，当前库存消费比为35%—40%，那么库存可供国内消费4—5个月。若仅考虑商业库存，也够满足国内1.5个月的消费。

另外，按照油脂保质期测算，2009年与2010年临储的油脂面临迫切的轮储需求。从农耕时间来看，国储油脂在二季度出库的概率较大。储备油脂的出库势必增加阶段性供应量。总的来说，现阶段油脂供给相对充裕，整体价格中枢存在继续下移的压力。

豆类供需预期向宽裕方向发展

2012/2013年度南美大豆增产预期越发强烈。巴西大豆已收割近三成，阿根廷大豆虽然受干旱影响，但从产区整体表现来看，产量萎缩尚不明显。大豆高价刺激种植面积大幅提升，美国农业部预计巴西、阿根廷大豆种植面积合计增加11%。当前市场预计的是巴西和阿根廷产量分别为8350万吨和5300万吨，两国合计增产27%。由于南美大豆的丰产预期， 2012/2013年度全球油脂油料产量和库存双双上升。

南美大豆上市压力渐近

在南美大豆上市之前，供应主要源于美豆，市场对美豆库存较为担忧。不过，随着南美大豆规模上市期的临近，供需开始向宽裕方向转变，油脂油料市场面临着南美大豆季节性供应压力。豆类历史走势显示，无论美豆还是南美大豆，上市阶段因为供给增加价格都会有不同程度的回落。

南美大豆规模上市前也是北半球库存最为紧张的阶段，一旦南美新豆贸易和全球对接，季节性压力将随之而来。预计3—4月份南美大豆集中上市，美豆库存压力缓解，传统的季节性压力也会显现，推动豆油价格重心继续下移。

巴西大豆已收割近三成，阿根廷大豆还处在生长阶段。因此，在南美大豆规模上市前的这段时间里，市场会受天气升水以及物流障碍等因素的刺激，价格走势可能不时扰乱市场节奏。

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