有色金属继续看好铜金资产荐股鼓励

每台100瓦特的服务器有色金属：继续看好铜金资产 荐5股 -10 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要本周内钢铁有色两个板块涨幅都比较大，但客观讲非理性因素居多。周五市场急速降温，后期可能更需要回归基本面。就两个板块而言，当前我们仍然偏好有色板块黄金及铜，其他有色金属及钢铁板块基本面仍然偏弱。

黄金：风险只是推迟并未消失金价近期有较大跌幅，主要原因在于贸易战缓和减弱避险情况，以及全球货币政策转向托底经济，提高市场风险偏好。在这个点位上，我们认为贸易战缓和因素已经在这波下跌中反应出来。而全球货币政策转向特别是美国放缓加息，结束缩表等对于经济的托底，仅仅停留在预期，尚未观测到实质性改善。我们认为市场可能对此偏乐观，主要原因在于货币政策特别是利率端的调整，在高债务下效用可能会被削弱。

在上一轮低利率叠加量化宽松的周期中，因为举债成本低廉，全社会杠杆率不断被诱高。高债务使得实体经济难以承受美联储加息及缩表调控，年内停止加息以及终结缩表或是必然选择。若债务问题未实际解决，实体经济对加息的承受能力将越来越弱，则低利率及量化宽松可能会成为常态。从这个角度看，若后期再次进入低利率及宽松时代，黄金对于美元的信用对冲仍将持续发挥作用。

美联储目前认为，当经济情况需要更为宽松的货币政策、而联邦基金利率的单一工具无法满足这一宽松条件时，美联储会对资产负债表缩减计划细节作出调整，改变资产负债表的规模和结构。当前就业市场和物价变化仍是美联储调整货币政策时看重的两个关键经济要素。目前美国通胀依然温和，美国国内和全球经济增长持续放缓，支撑美联储对加息继续保持耐心；另外美国就业数据前期表现优异，但2月就业增长几乎停滞，仅创造了2万个就业岗位，远低于预期的18万，这增加了第一季度经济活动急剧放缓的概率。

总体上，我们判断美联储货币政策对实体经济的调节作用可能弱化，美股的调整可能就是一个提前反应。即便美联储在货币政策能够起一定作用，但经济放缓的风险仍然只是推迟而并未消失，这能够很好支撑黄金的中长期配置价值。