期权仿真交易启动做市商制度待解

期权仿真交易启动 做市商制度待解

5月7日，大连商品交易所正式启动商品期货期权内部仿真交易。参与此次仿真交易的品种为大商所上市交易的全部品种。这也是国内首次启动商品期货期权仿真交易。

这被期货业内人士视为监管层释放一系列积极信号后迈出的实质性一步。去年12月，证监会主席郭树清就曾公开表示，加快统一监管的场外市场建设步伐，稳步推进期货、期权和金融衍生品市场发展。今年3月27日，郭再次称，证监会将加强期权等新交易工具的研究。

大商所先行一步，其他交易所也蓄势待发。本月中旬，郑商所将举办主题论坛研讨期权研发事宜；上期所正在筹备铜期权等产品；中金所也已完成沪深300股指期权的合约设计，即将推出仿真交易。

美式期权设计

大商所公告称，此次期权仿真交易经证监会期货一部同意，将分三个阶段，先在交易所内部开展，随后逐步扩大范围、吸收部分会员和投资者参与，条件成熟后进行全市场的仿真交易。第一阶段内部仿真交易将持续到今年下半年。

目前尚未确定具体的交易细则。大商所相关人士表示，内部仿真交易将测试合约设计、风险控制等内容，待条件较成熟后，再逐步对外开放

。

此次仿真交易，参与品种将采用美式期权规则。国金期货总裁助理、首席经济学家江明德分析，与到期日才能行权的欧式期权相比，美式期权买方在期权有效期内任何交易日均可行权，更有利于吸引买方，提升活跃度。

部分期货公司也已未雨绸缪。

我们在着手开发期权模拟报价系统，不久将开放。东航期货总经理毛海东向表示。包括该公司在内的多家期货公司已对期权品种进行了一段时间的专题研究，并正着手招募研发人员。

自郭树清执掌证监会帅印以来，期货业新政不断，原油期货、国债期货、代销基金、资产管理、期权等创新措施相继提出。多位受访人士表示，期权的实施难度相对较低。

银河期货研发中心总经理助理屈晓宁表示，期权本身并不复杂，无论是金融期权还是商品期权，都可借鉴国外的成熟方案，并且不涉及实物交割，合约设计比期货容易。另外，与期货品种涉及产业链多方利益相比，期权涉及范围较窄，只要监管放行，交易活跃度较高的期货品种都有可能推出期权。

谁来做市？

最难改变的是人的理念。 各交易所并非首次尝试推出期权品种。早在1997年，郑商所就曾设计期权交易方案，内容包括期权交易细则、操作系统方案等。2003年6月，郑商所推出了上期权模拟交易平台，不过运行不到3个月，最终未能获得监管层的正式审批。

当时的参与人员和市场成熟度都不满足推出期权的标准。屈晓宁分析，2003年期货市场整体规模较小，参与主体构成单一，而目前期货市场资金在2000亿以上，参与主体多元，期权的品种选择、制度设计、技术支持上都已不存在障碍。

期权推出几无悬念，然而对于期货公司而言，仍然面临几项难题。

与期货品种相比，期权的风险和收益具有非线性特征，这使期权与期货、期权与期权间可构造出多种复杂的资产组合，对期货公司从业人员的业务能力提出了更高要求。人才储备可能是最大考验。一位券商系期货公司研发部门负责人说，该公司正组织员工学习期权知识。

此外，多位受访者对期权交易是否将建立做市商制度表示关注，南华期货研究所总监张一伟称，做市商制度欠缺并不会直接影响期权上市，但届时买卖双方的力量可能不对等。期货公司是做市商的合适人选，但目前期货公司尚未获批资产管理和投资业务资格，又难以扮演做市商角色。

对于期货公司的呼声，监管层已有所考虑。获悉，证监会及其派出机构近期就开展资产管理业务的相关事宜与部分期货公司进行讨论，资产管理牌照发放工作已被提上议程。