东吴证券环比回落不改经济复苏趋势计划

东吴证券：PMI环比回落不改经济复苏趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2月中国制造业采购经理人指数为50.1%，环比下降0.3个百分点，连续第二个月下降，但仍在荣枯分界线上，表明经济仍维持复苏态势。2月是春节所在月份，受季节性因素影响较大，今年环比下滑0.3个百分点好于历史均值，因此PMI回落并不能作为经济复苏弱化的依据。PMI分项指标生产经营活动预期指数为64.6%，较上月大幅攀升8.7个百分点，说明企业对未来经营活动仍保有乐观态度。我们仍看好一季度经济增长，预计一季度GDP同比增速或在8.1%左右。

揭开此类职务犯罪的隐秘手段。 从11个分项指数来看：（1）外围经济复苏不确定性加强，国内通胀压力减轻。美欧两大经济体制造业领先指标都表现较好，但影响经济增长的不确定因素正在增加，美国预算自动削减措施在3月1日晚间正式启动，IMF预计这将对美国经济增长影响至少0.5个百分点，经济复苏不确定性加大打击国际大宗商品价格。另外，美联储提出提前退出QE论调后，我们认为虽然联储不会将减少量化宽松的言论付诸实践，但多因素将导致美元中期走强，不利于大宗商品价格上升。在经济基本面和货币面都不支持国际大宗商品价格上升后，国内输入性通胀压力有所减轻。（2）内稳外弱，静待需求端回暖。订单指数显示经济需求端有所回落主要是由外需不旺造成的，内需仍旧平稳。2月生产指数下滑0.1个百分点，供给端扩张步伐放缓，有利于供求关系改善，春节过后随着需求回暖，对经济的拉动作用将更为明显。从库存状况来看，2月产成品库存指数创出2年新低，去库存过程渐近尾声，同时原材料库存略有下滑，重回收缩区间，但仍处于近期较高位置，春节后随着需求端回暖，新一轮库存回补值得期待。

评论：

.PMI季节性回落，不改经济平稳增长态势。物流与采购联合会发布数据显示，2013年2月中国制造业采购经理人指数为50.1%，环比下降0.3个百分点，连续第二个月下降，但仍在荣枯分界线上，表明经济仍维持复苏态势。2月是春节所在月份，受季节性因素影响较大，从05年至今，春节所在月份平均环比下滑幅度为0.5个百分点，今年环比下滑0.3个百分点好于历史均值，因此PMI回落并不能作为经济复苏弱化的依据。PMI分项指标生产经营活动预期指数为64.6%，较上月大幅攀升8.7个百分点，说明企业对未来经营活动仍保有乐观态度。我们仍看好一季度经济增长，预计一季度GDP同比增速或在8.1%左右。另外，本月汇丰PMI为50.4%，环比下滑1.9个百分点，与官方PMI分歧缩小，印证了1月报告中“我们认为官方PMI季节性回落显示的中国经济平稳回升更加可靠”的观点。