商业零售月大幅回升及社融超预期荐物业

商业零售： 月CPI大幅回升及社融超预期 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

事件：本周国家统计局公布19年 月CPI数据；央行发布 月社融数据。

月CPI同比大幅上涨2. %，其中，食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.8%。环比来看， 月CPI由上涨转为下降0.4%，食品方面，节后食品价格季节性回落，鸡蛋、水产品、鲜菜和牛羊肉价格下降， 月食品CPI环比下降0.9%；其中猪肉价格 月环比涨幅1.2%，主要系猪周期启动叠加非洲猪瘟疫情导致猪价反季节性上涨。非食品方面，节后出行需求减少，务工人员返城带来劳动力增加导致服务价格回落，成品油价格上涨， 月非食品CPI环比下降0.2%。

食品+非食品价格较去年同期上涨明显。同比来看，CPI上涨2. %，涨幅比上月扩大0.8个百分点。其中，食品价格上涨4.1%，影响CPI上涨约0.82个百分点；非食品价格上涨1.8%，影响CPI上涨约1.46个百分点。在食品中，春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低温阴雨天气影响，鲜菜价格上涨较快，同比上涨16.2%；猪肉价格上涨5.1%，为同比连降25个月后首次转涨。在非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.7%、2.4%和2.1%。据测算，在 月份2. %的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.1个百分点，新涨价影响约为1.2个百分点。

环比来看，CPI由上月上涨1.0%转为下降0.4%。其中，食品价格由上月上涨 .2%转为下降0.9%，影响CPI下降约0.19个百分点；非食品价格由上月上涨0.4%转为下降0.2%，影响CPI下降约0.18个百分点。在食品中，部分鲜活食品价格节后回落。鸡蛋、水产品和鲜菜价格分别下降6.0%、 .6%和2.6%，牛肉、羊肉和鸡肉价格分别下降1.8%、1.7%和1.6%；非洲猪瘟疫情发生势头趋缓，各地猪肉价格涨跌互现，全国平均上涨1.2%。非食品中，飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格分别下降15.9%、11.1%和1.5%；务工人员返城，劳动力增加，车辆修理与保养、家政服务和理发价格分别下降5. %、4.1%和 .9%。

最后 可选消费复苏叠加社融超预期，消费有望改善。社融对消费虽因素较为间接，但当下时点的重大变化不可忽视。一季度可观察到零售行业增速企稳，而未来居民消费是否能够持续主要还是看预期收入的增长情况，如果企业盈利大幅改善，就业人数和可支配收入也将同步改善。 月社融超预期可能成为一个消费复苏的关键信号，根据申万分析，一个有效的宽信用周期传导路径为短期贷款拐点——中长期贷款/M1拐点——企业盈利拐点，其中M1拐点是从金融底到经济底传导的核心枢纽，下一个阶段就是企业盈利的改善，这个变化过程将支撑消费的持续复苏。

投资建议：当前时点，个税政策已全面落地，居民实际收入提升，增值税税率下调等减税降费措施将全面降低企业负担，零售行业部分企业已迅速做出营销反馈，力图通过降价吸引消费者到店。我们认为，消费增速企稳和消费升级并存、必需消费和非必需消费增速将随着消费者情绪回归理性而同步回升，我们对未来消费趋势保持乐观态度。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市；区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦；智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购；国改持续深化的重庆百货，受益可选消费复苏的王府井、天虹股份；享受婚庆人口红利，深耕三至五线市场的周大生。