商业零售板块仍沐春风荐股的

商业零售：板块仍沐春风 荐7股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：近期国家统计局及中华商业信息协会公布了9月零售相关数据。9月全国社零总额2065 亿元，同比增1 . %，限额以上企业商品零售额10526亿，同比增12.4%；全国50家重点大型零售企业销售同比增7.8％。

平安观点：

社零增速整体稳健，重点企业未现好转。9月社零额同比增1 . %，较去年同比增速下降0.9个百分点，较上月环比下降0.1个百分点，若剔除CPI因素，环比下降0.4个百分点，终端需求低迷局面仍无明显改善。

限额和重点零售企业的销售情况仍低位徘徊。9月限额以上企业商品零售额同比增12.4%，剔除汽车、石油和建筑装潢品类后，实际为12.4%，较8月环比下降2个百分点，而较去年同期增速大幅降5.8个百分点。9月全国50家重点大型零售企业的销售额同比增7.8%，较8月环比下降2.1个百分点，我们认为黄金销售受前期透支影响、络零售分流加剧以及\"免费高速\"政策刺激居民出行是重点企业销售增速低于社零增速的主要原因。

黄金珠宝进一步降温，家电品类随地产销售良好。9月限额以上黄金珠宝销售仅增18.2%，为201 年来的最低增速。前期国际金价下滑导致黄金品类热销，这也透支了传统旺季需求，近期黄金对消费增长的拉动作用将减弱。9月限额以上企业食品、服装、日用品、化妆品、家用电器、通讯器材分别同比增1 .8%、1 . %、15.8%、14.6%、14.2%、20.6%。近期苹果和三星等通讯巨头纷纷推出新款，致使通讯品类销售火爆；而得益于近期房地产市场的良好表现，家电品类增速同环比均明显改善。

全国50家重点企业黄金珠宝零售额增长15.2%，在8月环比大幅下降的基础上进一步收缩。食品、服装、化妆品、家电品类的销售增速分别为12.2%、5.8%、8.2%、16.6%。家电品类创年初以来的最高增速，环比高出2.5个百分点、同比增加22.9个百分点。服饰品类较前两月略有好转，但增速持续在低位。

多重题材共振提升行业关注度，风格切换有助板块继续反弹。从数据端来看，板块仍受需求羸弱、电商新渠道分流效应加剧等不利因素笼罩。从刚刚过去的中秋及国庆长假（国庆期间百家重点企业同比仅增长6. %）重点企业销售情况来看，不少企业销售依然低于预期，板块整体三季报业绩增长面临一定压力。

板块(百科)盈利持续分化。前三季度行业内并购整合事件不断 然而，板块近期受金改、自贸区、O2O以及国企改革等多重题材共振影响，投资热情持续提升，机构配置比例亦明显增加。虽然近期累计较多涨幅，但绝对估值仍然处于较低位置，加之避险情绪和估值切换，资金推动的风格切换仍可能延续。

个股方面，鉴于O2O已经承接自贸区、国企改革等热点，我们建议配置估值仍然较低的龙头百货，标的包括王府井、鄂武商、合肥百货、步步高、大商股份、重庆百货、南京中商等。从中长期基本面角度出发，我们继续推荐老凤祥和海宁皮城。

风险提示：宏观经济下滑超预期，消费者信心持续下降，购等新业态冲击。