高考加油东吴证券库存调整和电荒导致PMI持续回落魏家

东吴证券：库存调整和电荒导致PMI持续回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

5月官方PMI数据为52%，环比回落0.9个百分点。PMI进一步回落是宏观调控政策累积效应向实体经济传导的结果，制造业景气度正在调整。内外小周期叠加造成需求萎缩,去库存和电荒导致了PMI持孩子》和《破“”重生》中续回落，预计库存调整周期将进一步延续。

评论：

.5月PMI继续回落，制造业企业效益堪忧。2011年5月中国官方PMI指数为52%，较上月下滑0.9个百分点，回落幅度较上月扩大0.4个百分点。该值为2010年9月以来最低水平，也是近5年来5月份PMI的最低值，远低于5月均值53.95。PMI进一步回落是宏观调控政策累积效应向实体经济传导的结果，制造业景气度正在调整。

4月反映成本和资金压力的企业比重分别为42%和18.2%，为最近两年的最高值，而5月在资金面何乐不为呢！江湖从此变得色彩纷呈。漫漫江湖路进一步趋紧的背景下，企业的资金和成本压力难以缓解，紧缩政策下这双重压力已成为企业发展的“瓶颈”。从工业企业利润指标来看，月度同比增速仍未摆脱自2010年开始的下滑趋势，从2010年2月的119%一路下滑至2011年3月的32%，大企业经济效益继续下行。而中小企业面临着经营可持续性的威胁，更多反映中小企业状况的汇丰PMI在5月下滑至51.1%，为2010年8月以来最低值。在收紧信贷的背景下，中小企业面临更大的资金压力，人民银行温州支行统计3月温州民间借贷利率高达15.381%，创出监测以来的最高值。且中小企业成本转嫁能力也较弱，因此中小企业承担了更多紧缩的重负，从业人员指数连续回落也从侧面反映了吸收较多劳动力的中小企业正面临能否持续经营的风险。