高考加油压力增大债市暂宜离场观望魏家

日前在间市场发行260亿元一年每次距离在米期，认购倍数为1.68倍，中标利率2.1％，高于市场预期5个基点。受此影响，短期券种明显调整，中长期券种稍有企稳。昨日开盘111.88点，收于111.80点，跌0.06％，全天成交3.9亿元，较前一日小幅萎缩。

消息面“阴雨绵绵”

央行节后第一次窗口指导会议透露，中小地区性银行机构信贷投放过快，也将纳入调控范围；银行信贷投放要符合宏观调控大局，贷款增长要有约束。未来央行收紧流动性的决心更加坚决。

昨日公开市场发行600亿元三年期，中标利率为3.15％，较上周上升5个基点，同时发行450亿元三个与票据，中标利率为2.5836％，上升4个基点。加上周二发行的400亿元一年期票据，加上定向票据1000亿元，本周净回笼资金1720亿元，仅略低于上周的1850亿元，回笼力度并未降低。

2月份CPI数据已经出台，CPI涨速过快，市场受到一定冲击，国债也连续阴跌，环境的悄然转变对市场形成了较大影响。另外，贷款规模出现明显反弹，前两个月新增贷款9800亿元，大幅超过了去年前两个月的新增数量。降低资本信贷风险，避免经济过热，稳定居民消费，缓解通货膨胀的压力，需要利率政策进行调节，所以加息的压力并没有减轻。

降低久期规避风险

我们同时注意到，加息仍有许多不确定性。首先，CPI并未触及3％的心理防线，仍属于温和上涨，推高CPI仍是粮食价格所为，是否具有趋势性，市场仍未达成一致，并且国际油价和大宗商品并未呈连续走高之势，对价格的涨幅有一定抑制作用。

其次，PPI数据环比减少，原材料、燃料价格涨幅持续下降，上游企业价格推动力下降，其通胀压力相应减缓，出厂价格增幅也不明显，企业利润受到压缩，并未传递至上游企业中来。

再次，央行的企业商品价格指数数据显示，自去年12月起，其增速环比下降，12月、1月、2月分别较去年上升1.1％、0.4％、0.3％，呈递减态势，从结构上看，涨价部分主要是粮食类、煤炭、电力和部分有色。

最后，扣除物价因素，加息仍受到外贸顺差过大的制约和升值的压力，由于热钱呈流入之势，央行必须保持一定利差来降低热针对此次比赛医学保护钱的盈利空间。

我们认为，央行近期加息的可能性并不大，但是随着紧缩措施的加大，市场心态已发生转变，投资者应降低投资久期，合理规避风险。