行业东北证券财政整顿绕不开的弯弊短利长

东北证券：财政整顿 绕不开的弯 弊短利长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

凯恩斯之后，各经济学流派对因政府过度扩大支出而导致的财政赤字基本持否定态度，特别是持久的财政赤字。高赤字和高负债对经济持续稳定增长的不利影响主要体现四个方面：政策调控空间缩小、高通胀威胁、挤出效应和代际不公平。因此，财政紧缩是绕不开的弯，迟早要来临。

但紧缩财政需以维持经济的适度增长为前提，以结构性调整为主要手段，同时辅之于合适的货币政策，否则，将南辕北辙。

G20多伦多宣言明确当前全球经济仍处脆弱复苏，尚需维持经济刺激，但财政整顿和再平衡必须加快进行，以保证未来实现强劲、可持续、平衡增长。可见，针对全球经济的中长期持续发展战略已取代短期复苏要求￥/T，退出步伐实际提前启动。

宣言对新兴经济体开出了更详细的药方，全球经济复苏仍寄希望于新兴经济体。而其中，社保体系建设、降低储蓄同时警方也试图要确保他的人身安全。同样地率、开放市场和减少管制似乎都指向了中国。未来年，我国经济发展的外部环境不会有显著改善，面临严峻的外部压力和挑战。

多国在高峰会前已公布包含财政紧缩的预算方案，财政整顿是各国计划事项，并非政策的突然转变，多伦多高峰会仅促使其更早执行，也考虑各国不同情形，采取了各国有别原则。

根据经济复苏、政治因素和赤字规模这三维指标，我们认为要求财政整顿的发达国家中，加、德的财政整顿执行意愿和力度较大、可信；美、英、日次之；法、意两国受牵制因素最多。

当前最大问题在于生产系统未复苏、失业率高企。09年财政救助侧重金融领域，而财政紧缩直降福利和就业岗位，两者目标的非对称性导致就业和生产受冲击更大。因此，各国在紧缩财政的主基调下，应该结构性地增加对就业、生产等领域的投资。

根据经济理论和实践经验，财政赤字对经济增长的冲击维持在2年左右。因此，财政紧缩将影响2010年和2011年的经济复苏。主要经济体中，英国和西班牙受冲击较大。2010年英国和西班牙增长率下降0.7和2.7百分点，2011年两者下降1.5个百分点左右，而德国仅有0.5百分点左右。2010和2011年全球经济因此下降大约0.1和0.3个百分点。