行业民族证券政策放松缓慢致贷款增速低于预期

民族证券：政策放松缓慢致贷款增速低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●1月无论是新增贷款还是货币供应量增速都低于说的正是生死相依的战友情谊。预期，我们认为，这一方面与今年1月的春节因素有关，另一方面也与企业和居民贷款需求的减弱以及银行贷款冲动有所降低有关。

●2月随着正常工作日的恢复以及多个制约贷款增长的约束性条件的减弱，如银行存贷指标的改善，房地产调控政策微调后导致的居民房贷需求恢复增长，新增投资项目启动带来的中长期贷款增加等，新增贷款也有望出现同比多增，一季度贷款增速将回升至15.5%左右。

1月无论是新增贷款还是货币供应量增速都低于预期，我们认为，这一方面与今年1月的春节因素有关，另一方面也与企业和居民贷款需求的减弱以及银行贷款冲动有所降低有关，随着节后稳增长措施的发力以及银行贷款能力的逐步增强，一季度贷款增速仍有望小幅回升。

贷款增速低于预期一般来说，由于银行普遍倾向于“早放贷，早受益”，1月份往往是信贷爆发式增长的窗口期，但今年1月人民币贷款仅增加7381亿元，虽然比去年12月环比增加近1000亿，但是却比去年同期少增2882亿元。

我们认为，这很可能与今年1月份工作日较少有关（如今年1月份当月只有17个工作日，而去年有21个工作日）。

但这并不能解释全部原因，因为今年1月工作日与09年1月相仿，但09年1月新增信贷却达到创纪录的16200亿，这说明尽管去年底稳增长措施逐渐发力有利贷款新增，但当前各方面约束条件都不支持贷款的较快增长。

如从部门贷款来看，住户贷款增加1527亿元，比去年同期新增减少了1779亿，其中，短期贷款增加367亿元，比去年同期减少近1000亿，环比也减少251亿，这是近年来罕见的情形，它说明当前贷款利率的高企以及前期汽车等耐用消费品消费的透支都使得居民减弱了消费贷款需求；中长期贷款增加1160亿元，虽比去年底有所好转，但比去年同期减少783亿，这也表明地产调控的延续使得居民购买房地产的贷款需求仍比较疲软。

而从企业部门贷款来看，非金融企业及其他部门贷款增加5840亿元，虽然比去年底增加783亿，但比去年同期减少了1065亿。仔细分析企业贷款种类，信贷少增很可能因此家禽养殖近期仍将处于疲软态势与以下因素有关。

第一，1月CPI的反弹，国内经济好于预期，海外流动性的再次泛滥都使得央行自去年底虽然有所放松货币政策，但仍对于银行信贷的较快反弹保持高度警惕，如今年1月央行在银行资金最紧张的时刻，都没有继续下调存准，反而在春节后针对大行信贷增加的迅猛，再次进行了窗口指导，四大行不得不通过压缩票据等方式减少贷款投放，由此也就使得1月票据贷款仅新增80亿，相比于上月的512亿大幅度减少。