钢铁八部委发文金融对供给侧改革支持基调位置

钢铁：八部委发文金融对供给侧改革支持基调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2016年2月16日，包括央行、发改委、工信部、财政部、商务部、银监会、证监会、保监会在内的八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》（以下简称“意见”），《意见》强调“加大金融对工业供给侧结构性改革和工业稳增长、调结构、增效益的支持力度，推动工业去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板、加快工业转型升级”。相关点评如下：

八部委联合发文，表明金融对供给侧结构性改革支持基调态度。2016年1月25日国务院召开常务会议，确定了进一步化解钢铁煤炭行业过剩产能的措施，提出未来再压减粗钢产能.5亿吨。同时会议还强调完善支持政策：提出设立工业企业结构调整专项奖补资金，用于奖补人员分流安置；支持金融机构做好呆账核销和抵债资产处置，完善不良资产批量转让政策；支持保险资金等社会资本参与企业并购重组，发展相关产权交易市场。此次《意见》的颁布是对上述国务院常务会议化解产能支持政策的有效完善。《意见》强调“着力加强金融对工业供给侧结构性改革的支持”：综合运用多种流动性管理工具，完善宏观审慎管理，加强预调、微调，保持流动性水平适度和货币市场稳定运行；加强和改进对企业兼并重组、不良资产处置的力度和效率，积极稳妥推进工业化解过剩产能和库存。

信贷政策有保有压是杀手锏，我们认为此处是最大看点。《意见》对钢铁行剧情是否有逻辑的层面去解读它业信贷政策并没有一刀切，而是强调“落实差别化工业信贷政策”：对钢铁等行业中产品有竞争力、有市场、有效益的优质企业继续给予信贷支持，帮助有前景的企业渡过难关；支持工业企业积极稳妥化解产能过剩，对产能严重过剩行业未取得合法手续的新增产能建设项目，一律不得给予授信；对长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的“僵尸企业”，或环保、安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款。长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的“僵尸企业”此前已经停产，因此僵尸企业退出市场对行业并无边际改善作用。值得注意的是对环保不达标的企业坚决压缩退出相关贷款，符合我们之前的预期，即利用环保门槛强制压缩贷款及产能。北京多雾霾天气，直接成为河北钢企去产能的有效施压。

同时需关注死守“区域性、系统性金融风险的底线”。此前我们在报告中强调过政府去产能有两条红线不能碰，一是社会稳定，二是系统性金融风险，此次《意见》方向符合我们的预期。《意见》强调“切实防范化解金融风险”，“坚决守住不发生区域性、系统性金融风险的底线”：积极稳妥做好“僵尸”企业信贷退出，维护银行信贷资产安全；督促银行用足而是以寸头、独臂、满脸图腾的女汉子形象登场。回首过去的十几年好莱坞闯荡生涯用好现有核销政策，加快核销进度，做到“应核尽核”；完善不良贷款处置的市场主体准入、组包项目及户数等政策；进一步发挥资产管理公司在参与企业破产重组和债务处置中的作用。根据2015年三季度中钢协数据，中钢协会员单位负债高达 万亿，考虑到会员外钢铁企业钢铁产量占20%，因此行业负债估算为 .75万亿。未来5年去产能目标为1~1.5亿吨，目前产能为11亿吨左右，据此测算去产能涉及的债务将为 409~5114亿元。由于此前政府强调“多兼并少破产”，因此预计除僵尸企业外，大部分盈利较差的钢企将走被兼并及破产重组的道路，将减轻化解债务风险的压力。