东吴证券超预期还会更高吗计划

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[摘要]

事件统计局公布通胀数据：6月CPI同比上涨1.9%，前值1.8%；PPI同比上涨4.7%，前值4.1%。

观点CPI走势平稳，翘尾因素推动同比读数上升0.1个百分点。食品价格对CPI拖累有所缓解，季节性下行的鲜菜和鲜果价格取代猪价成为降幅主要贡献项。往后看，考虑到猪价季节性回升、大豆加征进口关税可能小幅拉升相关食品价格，食品项对CPI的拖累作用将进一步减轻。其余分项如居住、医疗、旅游等多数有小幅上涨，成品油调价拉高交通燃料，小幅提振CPI。

原材料价格上涨滞后影响显现，PPI同比大幅跳升。原材料价格上涨是推高6月PPI的主因。从分项来看，生产资料中的采掘、原材料项上行幅度最明显，同比分别达11.5%、8.8%，较上月明显加快。生产者购进价格中燃料动力类、黑色金属材料类同比均加速至8.1%（前值5.5%、6.6%）。主要行业生产者出厂价格中，煤炭采选、石油天然气开采、黑金采选三个行业同比较上月分别加快2.5、8.5和4.0个百分点，环比全部转正。

PPI能否继续上行？我们认为PPI继续上行难度很大：一是缺乏下游需求支撑，这点由生产资料中加工分项、生活资料各分项的平稳走势可以验证；二是近期高频数据显示原材料价格上涨势头放缓，制约PPI环比涨幅。我们预测7月份PPI仍维持高位，之后同比读数将有明显回落。

整体上，年内通胀环境温和，对债市不构成利空冲击。

风险提示：油价大幅上涨，通胀超预期。