大同证券二月主要价格数据点评成本推动型通的

大同证券：二月主要价格数据点评 成本推动型通货膨胀日益明显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件国家统计局今日公布了月份国民经济主要指标数据，具体如下：

有许许多多这样的小事 月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点。

2月份，居民消费价格同比上涨2.7%（上年同月为下降1.6%），涨幅比上月扩大1.2个百分点。其中，城市同比上涨2.6%，农村上涨2.9%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.0%，服务项目价格上涨1.7%。

2月份，工业品出厂价格同比上涨5.4%（上年同月为下降4.5%），涨幅比上月扩大1.1个百分点；其中，生产资料出厂价格同比上涨6.8%，其中采掘工业上涨37.6%，原料工业上涨10.1%，加工工业上涨1.3%；生活资料出厂价格同比上涨1.0%，其中食品类上涨2.0%，衣着类上涨2.6%，一般日用品类上涨0.6%，耐用消费品类价格下降1.4%。2月份，工业品出厂价格环比上涨0.4%。

点评事件点评从统计局今日公布的数据来看，工业生产、城镇固定资产投资和社会消费品零售总额等宏观数据继续向好，基本符合我们之前的判断。2月宏观经济数据中最值得注意的是本期PPI数据的持续走高，标志着我国成本推动型通货膨胀的到来。

从去年12月开始，我们在月度策略及点评中连续五次对我国即将出现成本推动型通货膨胀进行了分析及预测，强调了这种类型通胀对我国经济的负面影响。

目前成本推动型通货膨胀表现出了加速上涨的趋势：2月当月，居民消费价格同比上涨2.7%（上年同月为下降1.6%），涨幅比上月扩大1.2个百分点；工业品出厂价格同比上涨5.4%（上年同月为下降4.5%），涨幅比上月扩大1.1个百分点。

PPI数据中，价格上涨的速度呈现非常明显的下游-中游-上游依次快速上升的现象。2月生产资料出厂价格同比上涨6.8%，其中采掘工业上涨37.6%，原料工业上涨10.1%，加工工业上涨1.3%；2月生活资料出厂价格同比上涨1.0%，其中食品类上涨2.0%，衣着类上涨2.6%，一般日用品类上涨0.6%，耐用消费品类价格下降1.4%。

PPI对CPI具有传导作用，PPI持续快速的上涨会使企业面临成本压力过重、利润空间被压缩的困境，企业将被迫面临深层次结构性调整的需求；而且，上游的价格压力将逐步传导至下游，会使CPI逐渐显现上行压力。近期PPI在筑底后快速上升，更是加大了人们对通货膨胀的预期。

本轮成本推动型通胀的成因非常复杂，起源于世界范围内流动性的迅速扩张，并在全球宏观经济复苏的背景下迅速发展，因此在其治理上并非单个国家实施紧缩性货币政策就可以解决的。如果在世界性流动性过剩状况尚未好转的情况下贸然采取这些措施就会对本国实体经济产生较大程度的影响。因此，每个国家在货币工具的选择上都是极为慎重的。

一般来说，成本推动型通货膨胀治理起来较为困难，特别是在我国产能过剩矛盾尚未解决事件点评的前提下会对各行业造成很大的冲击。从今年的通胀走势来看，本轮通胀预期的提高及PPI的快速反弹都是基于流动性的迅速放大，因此国家应对的最有效策略仍是通过数量型工具收缩过分宽裕的流动性，使流动性正常化。