金融寿险新单边际改善关注持续性荐股牛

大部地区较常年同期偏高1～4℃；1月 金融：寿险新单边际改善关注持续性 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：上市险企披露2018年4月原保费收入。国寿、平安、太保和新华产寿险累计原保费同比增速分别为2.8%、20.2%、18.5%和7.6%。

4月单月同期基数较低，上市险企寿险业务新单同比增速回暖。平安人寿4月个险新单同比负增长4%（略好于预期，主要系去年同期月开门红联动效应基数较高所致），1至4月累计个险新单同比负增长收窄至11.2%（ 月为-12. %），续期保费占比提升近1 个pct.至67.1%；国寿依靠臻品系列 月新单销量可观4月改善有限，但由于基数较低，4月当月原保费同比增速超过46%领跑上市险企；太保升级/上市多款保障类产品（幸福安康重疾、安行宝2.0、超能宝 .0）4月单月保障类产品新单保持两位数正增长，但公司弱化年金新单考核，整体寿险4月原保费增速1 .2%；新华4月整体新单负增长，但健康险新单销售同比转正，当月原保费同比增速自2017年9月来首次重回两位数增长至17.9%，公司持续强调不因2018Q1开门红低于预期降低全健康险新单（150亿元）和人力（期末45万人，月均 9万人）目标，把握边际改善动能。

把握Q2至Q4基数变化节奏。2017年5月下旬保监人身险[2017]1 4号文落地，10月1日正式实施。从基数来看，月基数相对较低，月因产品报备结果差强人意而加大年金销售导致基数较高（尤其是新华和国寿），月因筹划和蓄力2018年开门红而基数极低（太保寿尤为明显），后市仍应关注新单持续放量节奏。太平人寿福禄康瑞短期扰动保障类产品市场，长期来看不具有打价格战的基础，主要系：1.在重疾发生率恶化的精算假设下不利于长期价值贡献；2.该产品主要为提振队伍士气和留存率，目前已基本停售，主流险企跟风降价可能性较低。

非车产险拉动产险业务高增长。月新车销量同比增速为4.78%，4月当月增速较 月的4.67%提升至11.50%，商车三次费改自主核保系数、自主渠道系数范围在试点地区继续放开，“马太效应”有望愈演愈烈。

以农业险和险为代表的非车业务有望拉动整体产险保费的增长。平安产险的车险/非车月累计同比增速分别为1.8%和78.9%，非车业务占比提升6个pct.至26%。太保产险保费增速边际动能更为强劲，月累计产险原保费增速达18.26%，去年同期仅为1%。

投资建议：关注二季度代理人增员情况及新单持续放量节奏，推荐顺序：

中国太保（Q2-Q4寿险业务基数低、有望抢占税延养老险试点先机）、新华保险（不破不立看边际）。

风险提示：长端利率快速下行，保障类产品销售不及预期。