商业零售名表消费降温荐9股

商业零售：名表消费降温 荐9股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周平安零售指数上涨1.0个基点，跑输沪深 00指数0.9个基点上周平安零售指数上涨1.0个基点，同期上证指数上涨1.98个基点，沪深 00指数上涨1.90个基点。70家样本公司中 1家上涨， 8家下跌，1家持平。细分行业中，平安百货指数下跌0.98基点，北京第一个自住型商品房恒大御景湾自2013年11月入市至今平安超市指数上涨 .4个基点，平安专业市场指数下跌0.74个基点，平安专业专卖店指数上涨2.64个基点。

涨幅居前依然多为题材股，板块整体仍难实现相对收益上周板块随大盘继续向上，但小幅跑输沪深 00指数0.9个基点。具体来看，受益三星、小米、苹果等新品密集发布的爱施德、手游题材的天音控股、福建率先实行土地流转的永辉超市、喀什特区获批的友好集团等涨幅居前；相反，随着自贸区概念的逐渐降温，前期受热捧的津劝业、民生投资、重庆百货等出现较大幅度调整，而老凤祥、王府井、上海九百等亦有5%以内的跌幅。总体来看，自贸区概念后涨幅较多依然是事件性受益或是相关题材股，传统零售公司表现依然不小米虽然有良好的互动社区温不火。

本周随笔：政策重压下的名表消费经济增长放缓和严格限制“三公”消费政策下，201 1H香港、大陆瑞士表进口增速降至-11.1%、-18.7%。名表连锁企业业绩急速下滑，新宇亨德利1H收入增4.5%（同店-7.5%），净利润降26%，其中高端品牌表（ 万元以上）同店降19%，中端品牌表同店增0.6%；英皇钟表珠宝收入增4.1%，净利润跌28.6%；飞亚达旗下亨吉利收入降 .4%，净利润下滑超50%。

随着需求规模和结构的变化，未来名表消费将难维持过去的高增速，毛利率下滑、租金、人力等刚性成本的持续上升，将加速名表零售行业的洗牌，拥有广泛品牌资源，丰富渠道络的企业将更有希望实现集中度提升。自有品牌成长稳健（如飞亚达）、珠宝收入占据重要份额（如英皇钟表珠宝）的企业将具有更强的盈利稳定性。

虽然短期调整难以避免，但长远来看名表零售业依然充满机会。一方面中国与瑞士签订自贸协定，瑞士名表将纳入关税减免，境外奢侈品消费回流将成为国内名表零售的重要增量来源。另一方面，中端名表品牌需求相对稳定，中国人均名表拥有量远低于发达国家水平，随着人均收入的稳步提升尤其是中产阶级可支配收入的快速增长，未来行业仍有巨大成长空间。此外，回归真实名表消费需求也将促进名表零售企业走向更持续、健康的发展轨道。

板块估值有所恢复，但整体投资价值不大上周零售板块动态估值（18. X）创下今年以来的新高，虽然涨幅较多的依然是事件性受益或是相关题材股，但由于行业基本面的持续低迷，长期被压抑的估值也吸引了部分投资者的配置热情。目前行业估值仍处于历史低位，但年内终端消费需求出现明显改善的概率不大，若下半年消费数据有所回落，可能进一步打击投资者积极性，因此行业整体的投资价值不大。

个股方面，建议继续沿三条投资逻辑寻找标的公司，推荐细分品类专业专卖店老凤祥、海宁皮城，重资产、现金流稳定的鄂武商、大商股份、王府井、合肥百货、重庆百货，受益制度红利释放的南京中商，超市行业的步步高。

风险提示:经济低迷，消费者信心较弱，购等新业态冲击等。