高考加油中信建投如何看待3月主要城市房地产销售回魏家

中信建投：如何看待3月主要城市房地产销售回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

3月30大中城市商品房成交面积回升有望拉动当月全国商品房销售增速。我们的测算显示，2月30大中城市拉动全国商品房销售累计增速-0.7个百分点，3月的拉动率则回升到0.5个百分点，从边际上看原体改委与发改委之间最本质的区别在于：体改委自身没有项目审批权预计30大中城市有望拉动全国商品房销售增速回升1.2个百分点。

3月的主要城市商品房销售回升与同说到三剑客比基数走低有关。2017年大部分月份里，30大中城市商品房成交面积负增长，2018年各月的负增长则进一步压低了同比基数。2018年3月份的负增长是阶段性的增速低点，随后降幅逐步收窄，因此基数效应倾向于拉高3月当月的销售增长，而未来基数抬高或导致销售增速的回落压力。从高频数据看，2018年5月下旬30大中城市销售面积开始正增长，因此基数效应恐怕难以持续支持主要城市的销售回暖。

主要城市的商品房销售回暖可能体现了区域分化。中国货币化率是房地产销售的先行指标，货币化率的同比变动领先房地产销售增速2个季度，我们认为全年广义货币增速或与名义GDP增速趋同，此前货币化率连续下行的趋势有望缓解、但显著回升的概率不大，因此从先行指标看全国商品房销售增速恐怕难以有较大幅度的反弹。分地区看，各省的货币化率变动也都是各自商品房销售的领先指标，领先时滞的中位数在2个季度左右。先行指标的省际分化预计将导致各省商品房销售的分化，尽管短期部分热点城市销售回暖，在分化格局下全国商品房销售的系统性回升不易出现。

从高频监测数据看，春节错位扰动，生产短期修复。生产方面，发电耗煤增速回升，高炉开工率回升，尿素企业开工率回升，浮法玻璃产能利用率持平。价格方面，上游原油价格回升、煤炭价格回升、铁矿石价格回落，中游钢铁价格回落，有色金属价格以回升为主，水泥价格回落、玻璃价格回升。库存方面，上游原油库存分化，煤炭库存回升，铁矿石库存回升，中游钢铁库存回升、有色库存以回落为主。需求方面，汽车销售增速回升，房地产销售回升，或与春节错位的扰动有关。

流动性方面，本周央行资金净投放，市场资金利率整体回升；十年国债收益率回升，人民币对美元升值；1月末逆回购余额225500亿，SLF余额160亿，MLF余额45415亿，PSL余额34105亿。3月6日当周逆回购到期量为600亿，MLF到期1055亿。