高考加油西南证券涨价不抵缩量中下游企业盈利增速放魏家

西南证券：涨价不抵缩量 中下游企业盈利增速放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

[Table_Summary]国内经济基本面继续保持平稳，国外美国经济继续呈现疲态。高频数据中六大发电集团耗煤量增速保持平稳。而从需求面看，房地产销售增速继续回落。供给冲击之下，工业品价格继续回升，上周商务部生产资料价格指数周环比上升0.6%。猪肉价格虽然继续上涨，但未来大幅上行可能性有限，食品价格继续保持弱势。国外经济方面，美国7月耐用品订单环比增速受飞机订单下杜德伟说滑拖累继续下降，英国公布二季度GDP数据，经济现隐忧。另外，本周杰克逊霍尔会议，耶伦与德拉吉并未谈及货币政策，美元继续承压。

涨价不抵缩量，中下游企业盈利增速放缓。7月工业企业利润总额同比增速再度放缓，显示供给收缩推高价格可能难以完全对冲需求和产量下降的冲击，企业盈利能力难以持续回升。未来几个月强力限产政策落地对工业品价格可能继续形成支撑，但限产导致产出收缩，同时需求放缓也减缓工业品销售增速，特别是地方政府资金来源不足可能导致基建投资出现较为明显的放缓。工业品价格上涨难以完全对冲销量放缓。因而未来几个月工业行业可能继续呈现毛利率高位波动，但整体利润增速继续放缓态势。

利率短期震荡，长期存在下行空间。短期经济下行压力有限环境下，政策将继续保持审慎状态，短期利率将继续在高位震荡，压缩长端利率下行空间。但由于流动性再度趋紧可能性有限，因而利率水平再度显著攀升可能性不大，利率存在安全边际。

一周信息简述生产面保持平稳。六大发电集团耗煤量同比涨幅缩小，上周同比上涨12.9%，涨幅缩小1.3个百分点。三十个大中城市房地产销售面积同比下跌42.7%，跌幅较前一周扩大3.5个百分点。

食品价格涨幅缩小。上周商务部食品价格指数环比上涨0.2%，比前一周下降0.3个百分点。

生产资料价格上行。上周商务部生产资料价格指数环比上涨0.6%，比前一周减少1.0个百分点。

央行回收流动性，短端利率上升。上周央行投放流动性，通过公开市场操作回收一键登录3300亿元。上周7天质押式回购利率环比下降9bps至3.54%。

人民币汇率升值。上周人民币兑美元即期汇率下降140bps至6.6645，中间价汇率下降165bps至6.6579。中美2年期国债利差继续缩窄，较前一周上升2.4bps至209.8bps。