行业医疗保健MAH生产流通环节权责细化荐10

医疗保健：MAH生产流通环节权责细化 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基金发布二季报，医药占比接近历史高位，当前时点建议持有细分行业龙头，关注估值处于历史地位的绩优股。总局批复MAH生产流通环节有关事宜，全面推行在即，利好行业规范发展。

中银观点截至7月21日，基金公司已经全部发布2018年二季报，整体来看，行业配臵进一步向消费集中，消费板块配臵比例大幅上升至42%，必需消费普遍大幅加仓，主要在医药和食品饮料。其中，医药Q2加仓 .4%达16.1%（超配7%），达近年来较高水平，各细分行业全面加仓，加仓最多的细分行业是生物制品和化药板块，其中生物制品行业配臵比例上升1%至4. %，化药配臵比例上升0.56%至 .45%。从基金重仓股来看，包括恒瑞医药、爱尔眼科、长春高新、乐普医疗、智飞生物、益丰药房等。

我们认为，从基金配臵继续加仓消费角度来看，是在宏观经济不确定性增加情况下，选择持续稳定增长、追求确定性收益，由ROE转向ROIC。

医药板块以内需为主，终端需求旺盛并稳定增长。从基金重仓股来看，多是一线白马龙头，其中部分个股如恒瑞医药、片仔癀、创新药主题、疫苗主题等创下历史最高估值水平。我们认为，A股医药板块的主要矛盾不是整体估值高（2018年医药估值 4倍左右），而是内部估值严重分化，少数市场认可的个股估值创历史新高，但大部分个股估值水平较低，如大部分中药股、医药分销股、二线制药股等。大量公司市场预期已经下降，实际上风险已经暴露消化，基本面正在改善，估值处于2012年以来低位。我们认为，大量估值处于历史地位水平的公司将存在系统性战略性机会。长期来看，在行业政策等利好行业强者背景下，仍建议长期持有细分行业的龙头公司。

7月17日，国家药监局发布了关于药品上市许可持有人（MAH）试点工作药品生产流通有关事宜的批复，回复了上市许可持有人和生产企业各自的权责问题。持有人委托生产过程中应将委托生产相关权利、等在委托生产书面合同及质量协议中明确；持有人在符合药品GS预告片欣赏：P要求下可自行销售所持有的药品；持有人可委托合同生产企业或药品经营微软于1998年收购LinkExchange。然而微软在MSN搜索服务中启用LinkExchange技术数月后企业销售所持有药品。药品上市许可人制度试点将实施至2018年11月4日，随后在完善后全国范围内推广。MAH制度目前是发达国家普遍实行的管理制度，体现了对于药品质量生命周期管理的理念，我们认为，在上市许可持有人制度下，企业需要建立全面覆盖的质量管理体系和药品安全监测体系，对提升药品的安全质量有重要意义；MAH能调动科研人员研发积极性，减少重复投资和建设，优化资源配臵，极大地进我国医药行业的技术创新，质量体系的提高。

投资策略-在当下时点，我们建议投资者维持对细分行业龙头配臵、关注中报预期较好的标的。具体的细分领域包括：创新药产业链上的CRO/CMO优质标的、消费升级受益的高端医疗服务&中药饮片&品牌OTC、低估值的基本面正在发生积极变化的商业板块。

A股组合：康弘药业、康美药业、昭衍新药、凯莱英、一心堂、沃森生物、美年健康、片仔癀、艾德生物、普洛药业。

此外，我们重点关注：翰宇药业、白云山、大参林、海正药业、南京新百、康泰生物、华润双鹤、通化东宝、信邦制药、信立泰。

港股我们重点关注：东阳光药、绿叶制药、药明生物、丽珠医药、白云山。

风险提示：行业长期面临医保控费，边际上可能受GPO集中采购带来的降价影响。