行业莫尼塔M2上涨至今年目标区间或暗示央行不

莫尼塔：M2上涨至今年目标区间 或暗示央行不会立刻降准 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示4月社融规模1.55万亿，同比环比双双下滑，主要是因为表外融资规模继续萎缩导致。社融结构性特征和三月类似，信托贷款和票据贷款规模明显回落，企业债券融资同比大涨80%。M2同比比上月上涨1.1%，回升至今年目标区间，或暗示央行不会有立刻降准。上周流动性和利率市场基本维持稳定，7天回购利率月初自高点回落后近期在3%左右波动。债券市场比较明显的变化来自于长端国债一周回落19个BP，国债收益率曲线比4月明显平滑化。

评论：

4月社融结构性特征明显，表外融资继续萎缩。4月社融总量下滑，主要因为表外同比大幅回落54%。其中信托贷款和票据降幅大于委托贷款规模。企业债券融资同比环比分别达到80%和49%。4月M2上涨至13.2%，回到今年但是总体而言总是要需求市场这样的领域。再对这样的领域进行初步的筛选之后目标区间，或暗示央行不会立刻降准。

银行间市场利率上周维持稳定。上周央行公开市场操作实现资金净回笼200亿元，短端利率自5月初回落以来，继续在3%左右波动。利率互换利率基本维持持平，一周回落在10BP以内。

长端国债收益率回落导致国债收益率曲线平滑化。上周10年期国债收益率下行19个BP，短端小幅下跌，国债收益率曲线比4月明显平滑化，国债期限利差微幅回落。长期国债利率回落也带动10年期金融债利差一周下跌13个BP。信用利差基本稳定，显示市12月21日场风险偏好没有明显改变。

5月上旬城投债发行规模和4月同期发行量相当。我们根据4月城投债创纪录的发行规模和结构特征判断4月城投债发行放量可能是因为政策放宽，兜底经济意图明显。5月截至目前发行量仅400余亿，和4月上旬规模相当，我们提示关注5月中下旬的发行量。