钢铁库存波动强于需求变化荐股位置

钢铁：库存波动强于需求变化 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资策略：本周上证综合指数下跌2.47%，其中钢铁板块下跌2.98%。七八月启动的钢铁业存货周期一波三折，九月受期货连续回落的影响，现货市场重新向下偏转，产业链前期主动积累的库存开始释放，进一步压抑旺季需求释放。一系列连锁反应下，造成旺季不旺的情况。经济底部回升期中，实际需求变化往往比较缓慢，而预期主导的库存周期变化更加剧烈，囤积和释放库存会造成阶段性价格波幅较大。

剔除存货周期缩放作用，自去年四季度开始的经济改善已持续接近一年时间，钢铁行业盈利从最低谷状态已经恢复到正常偏高水平。目前钢铁下游需求核心地产和基建近期数据巨人团队正在研发一套新系统仍没有出现衰减迹象，中期看钢铁行业盈利仍可维持正常水平。库存周期调整结束后，建议关注标的如新钢股份、方大特钢、太钢不锈、三钢闽光、鞍钢股份、金岭矿业等。另一方面关注新材料类标的应流股份（核电军工部件）、云海金属（汽车轻量化）、钢研高纳（高温合金）、海特高新（化合物半导体材料）等。

国内钢价：本周钢价下跌。九月中旬下游需求释放依然较为缓慢，钢价接连下挫造成产业链心态谨慎，贸易商出货不畅、社会库存上升。后期市场走向取决于真实消费的强度，若强度足够大，则存货周期带来的下游补库有望使价格逐步回稳。由于当前宏观经济运行稳健，房地产和基建投资托底之下钢材需求支撑性强，钢价中周期仍有上涨空间；库存情况：本周上海市场螺纹钢库存21.2 万吨，较上周减少0.44万吨，热轧库存44.86万吨，较上周上升2.7万吨。从全国范围看，各品种库存环比上升，Mysteel统计社会库存总量966.42万吨，环比上升2. 6万吨。本周社会库存继续回升，但环比上涨幅度已经大为下降，钢价下跌造成前期积累的中间库存有主动去库之意，但考虑到库存总量不高，释放空间有限；国际钢价：本周国际钢价稳定。美国钢材价格继续下跌，近期行业终端需求表现疲弱，终端用户看跌情绪浓烈，即便钢厂接连下调出厂价格对终端成交刺激也较为有限，预计短期钢价仍将维持偏弱格局。考报虑到目前产业链库存已经处于较低水平，后期需求改善有望带来钢价企稳；欧洲钢价震荡盘整。受益于反倾销和下游需求的好转，钢厂报价小幅走高，区域内板材价格出现反弹。而长材由于到港资源压力较大，短期供给过剩难以改变，价格依然表现较为低迷。后期若终端成交释放将推动钢价回暖；原材料：本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格610元/吨，环比下降10元/吨。日照港6 .5%品位印度铁矿石价格400元/吨，环比持平。普氏指数（62%）56. 美元/吨，周环比下降2.05美元/吨。G20峰会结束后，华东地区陆续迎来高炉开工复产，行业产能利用率稳步抬升至86%的高水平，铁矿石需求短期无忧。但由于近期钢价接连回调，钢厂吨钢毛虽然球队在随后的三节一直很被动利下滑对原材料价格形成打压，供应相对充足的铁矿石价格下跌较为顺畅。后期随着钢材终端需求释放，钢价止跌回升将带动矿价企稳反弹；行业盈利：本周毛利下跌。根据我们模拟的钢材数据，钢价跌幅要大于原材料价格调整，钢材毛利走势呈下跌态势，其中热轧卷板（ mm）毛利下降47元/吨，毛利率下降至7.25%；冷轧板(1.0mm)毛利下降40元/吨，毛利率下降至-2.16%；螺纹钢(20mm)毛利下降68元/吨，毛利率下降至-1.85%；中厚板(20mm)毛利下降20元/吨，毛利率下降至-9.28%。