东吴证券上半年贸易顺差回稳趋势有望持续覆盖

东吴证券：上半年贸易顺差回稳 趋势有望持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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海关总署公布6月贸易数据，以人民币计价，我国进出口总额为2.04万亿，同比下降0.3%。其中，出口1.17万亿，同比增长1.3%，连续4个月正增长，预期0.3%，前值1.2%；进口8633亿，同比增长-2.3%，为14年11月以来第三高，预期-1.2%，前值5.1%。贸易顺差3112亿，预期3230亿，前值3247.7亿，较上月略有回落。月，进出口总值11.13万亿，较去年同期下降3.3%。其中，出口6.4万亿，下降2.1%；进口4.73万亿，下降4.7%；贸易顺差1.67万亿元，增长5.9%。相较于一季度，二季度出口增长转正、进口降幅收窄。

核心观点：6月人民币贬值、外需弱复苏，促进出口。预计受到英国退欧影响，7月出口面临下行压力。6月进口增速回落，主要商品量升价跌，体现了内需稳定。贸易顺差保持稳定，预计回稳趋势将持续，有利人民币稳定。

点评要点6月人民币贬值，外需复苏，出口增速提高。1.人民币贬值拉动出口。6月人民币兑一篮子货币贬值2.2%，兑美元贬值0.9%。贬值促出口，拉动出口增速反弹。2.外需弱复苏，带动出口正增长。6月美日欧PMI均环比正增长，外需的弱复苏保证了在高基数前提下，中国出口依然正增长。就具体贸易伙伴而言，中国对美国、日本、韩国出口跌幅收窄，但对欧盟降幅扩大，对东盟由正转负。3.出口贸易结构优化。一般贸易出口环比下降0.45%；加工贸易出口环比增长3.59%，一般贸易出口占比维持高位。4.出口产品结构稳定。6月劳动力密集型产品同比-7%，机电产品等技术密集型产品同比-6.99%。劳动力密集型产品出口占比较上月略有回升。5.预计英国脱欧以及出口的基础效应，将抑制7月份出口增速。预计7月受到英国脱欧影响，对欧元区出口将进一步恶化。同时3月以来的出口低基数效应消失，去年6月出口金额为历年最高。基数由低变高，亦导致增速放缓。

6月进口价格和基数效应共同导致进口增速下滑。1.基数效应减弱。5月由于低基数效应，进口增速超预期。6月基数效应减弱，进口增速随之下降。2.商品价格下跌带动进口增速下滑。

6月，进口金额同比负增长，主因进口价格下跌。其中铜材进口量大幅增加，同比20.29%，但由于价格下跌，进口金额同比下降4.16%。原油进口量同比增长3.83%，同样为价格所累，进口金额同比下降26.41%。除了铁矿石，其余商品均呈现量价齐跌，且进口额降幅普遍高于进口量的降幅。3.进口数据显示国内需求稳定。6月进口增速虽下滑，但主要商品进口数量上升，6月进口总量为20个月以来的第三高水平。结合上月的超预期增长，在6月基数较高的前提下，进口降速的放缓反映了国内需求较为稳定。

上半年中国贸易顺差扩大，下半年回稳趋势有望持续，有利人民币稳定。7月发布的“全球贸易景气指数”为99，稍低于趋势水平，该数据与“全球景气指数”对标，低于100预示着7、8月份世界贸易增长整体仍呈现低迷。但人民币贬值、国内产业升级、跨境电子商务的崛起以及“一带一路”的带动，都有助于稳定我国在低迷的世界贸易大环境下稳定对外贸易顺差，有利人民币稳定。