日常消费品食品饮料行业年中报综述覆盖

使用单外援的客队战至第三节就无力抵挡 日常消费品：食品饮料行业 2012年中报综述图库 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点食品饮料行业上半年整体收入利润增速仍有保障但趋势向下全行业收入增速在经历Q1环比和同比的大幅下滑之后均有所恢复，而与之相伴的则是预收款/收入自今年初的持续下滑。毛利率和费用率的同比改善导致净利润增速达到 5%，高于收入增速24.5%；单就趋势而言，毛利率和费用率环比的大幅下滑造成Q2利润增速远低于Q1，这里有部分季节性的原因，但同时叠加去年Q2的高基数则导致这是2010Q4以来利润增速最低的一个单季。资产方面，上半年终端需求始终处于弱势的背景下全行业的存货周转终于在Q2略有改善但扩张速度仍在大幅增长，可以预期的产能过剩似乎无法避免。

白酒板块：低估值高增速；大众品：需求压制+毛利低迷子行业收入增速排序依次为：三线酒>肉制品>一线酒>二线酒>区域酒>啤酒>乳制品>葡萄酒>调味发酵品>黄酒>软饮料。白酒行业仍是低估值高增速的优选品种，但除三线酒外无论同比还是环比均呈现增速下滑；尽管处于成本下滑通道，但市值占比较大的大众品（如肉制品和乳制品）毛利率却未能环比出现改善。一线白酒投资增长82%，黄酒行业投资增长44%，为投资增长最快的两个子行业；啤酒、肉制品和软饮料行业投资均出现不同程度的下降。

现金流方面，Q2环比Q1有所恢复，一三线酒改善好于二线酒尽管将销售收入和纯收入（收入+预收款的变动/1.17）增速对比发现一二线酒的纯收入均较差，但就现金流的改善程度而言，无论是一线还是三线Q2销售现金同比增速均环比Q1有所上涨，其中三线酒涨幅较大（ 7.5%）。二线酒整体的现金流状况（同比增速的环比改善程度）不如一线和三线恢复得那么理想，这里一方面有基数的原因，另一方面来自Q2单季预收款环比下降幅度较大。

大众品子行业竞争格局演变屠宰行业CR5继续下降至8. 7%，双汇市场份额有所回升，占五大肉制品企业收入总和的 1.56%。速冻食品方面三全和思念收入增速均在Q2由正转负，但无论是市场份额还是毛利率前者均好于后者。啤酒行业尽管上半年增速放缓，但CR 进一步提升，其中青啤市场份额提升速度要好于雪花和百威，同时前者依然是吨价最高的公司，而从提价带来的利润弹性来看，雪花要更好。乳制品上半年安全问题频发，但行业格局仍朝有利于伊利的方向进行（双寡头框架下），而光明在收入和利润增速上表现最好。今年上半年各休闲食品巨头的收入增速均有放缓，统一最高而洽洽最低，但后者的毛利改善幅度略好于前者。