幸福快乐中投证券见彩虹仍待见风雨依依不舍

中投证券：见彩虹仍待见风雨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周4个交易日，上证指数跌幅-1.64%，中小板、创业板趋稳。上证指数周三紧缩预期升温影响导致暴跌；周五在原油暴跌背景下，资源股重挫，市场欲稳但难止跌。从板块结构上看，全周资源品跌幅较大，轻资产行业医药生物、食品饮料行业涨幅居前。

权重估值正在接近底部。从市场主要指数PE（TTM）估值水平看，权重指数上证指数、沪深300估值已基本与国际接轨，距离历史估值底距离分别为14.3%、13.3%。如果认可今年仍有10%-20%的盈利增长，那么目前面临的市场中期风险可能并不大。对于中小板、创业板，目前估值仍与Nasdaq市场的估值水平仍偏离较多，伴随紧缩趋势及经济缓落趋势，目前难言中期已见底部。

见彩虹仍待见风雨。一方面，伴随经济缓落，中上游企业库存仍需要消化。

同时，在资源品可能持续调整的背景下，一些原材料、产成品的金融属性将大幅度下降，在之前价格走高背景下累积的库存风险需要消化。另一方面，我们预计这类杀伤力都被怪兽的抵挡功能淡化了未来若干个月通胀依然严峻，紧缩趋势依然未改，保障房建设进度及商品房新开工情况仍不乐观。

美元反转概率上升，短期商品承压。我们宏观研究认为，之前“欧紧美松”及“美国数据好但美联储宽松”的定价逻辑将变成“欧洲加息放缓、希腊危机”及“美国数据好推升联储紧缩预期”，美元反转概率上升，短期商品承压。

市场走势：走出弱势仍需等待。短期资源品仍可能拖累指数，空间上我们预计上证指数中期支撑位在2700点-2800点；本周重点关注4月经济数据的情况。

配置建议：

油价暴跌受益的是消费股。油价暴跌，一方面成本压时间虽然过去一周了力预期缓解，另一方面通胀失控风险下降将提升消费稳定增长的预期，这均有利于消费股在未来一个季度走好，相对强势或能延续到三季度。

周期：关注困境“反转”的机会。电力行业已过最坏的时候，一方面油价下跌有利于缓解成本压力，另一方面未来或有上调电价雪中送炭。钢铁需求趋于平衡，中期趋势上看，盈利有可能趋升，但未来经济缓落背景下库存消化的速度，及保障房未来建设的进度仍需要观察。

配置仍偏重防御：1、低估值的行业，重点关注银行。2、关注轻资产行业及高端品牌，重点关注食品饮料中的白酒啤酒、医药（结构性的）、高端纺织服装、零售业。3、关注钢铁、电力行业。

风险提示：经济出现超预期下滑。