捍卫地产股

■本报 北京报道

在香港股市，中资地产公司的高管们正在展开一场股价捍卫战。几个月以来，他们掏出重金从市场上购买自家股票，意图挽救中资地产股在银根紧缩的背景下哀鸿遍野的局面。

6月16日、17日，SOHO中国（）出资21 4.7万港元回购自家股票。而半个月前，富力集团（）联席董事长 两次增持公司股票共200万股，作价逾 00万港元。

这两个案例使早已打响的股价保卫战露出冰山一角。分析人士相信，这是美国次贷危机爆发以来，香港资本市场上出现的一大潮流。

SOHO中国的金融分析师周昫伽表示，地产公司回购或大股东增持股份，反映的是地产公司不同的财技，在效果上，它们的确能够在一定程度上提振投资者的持股信心。

投资者公关

地产公司回购或大股东的增持行为，在很大程度上是由于悲观情绪在股市和楼市中不断蔓延，其消极后果已经使投资者往往不顾地产公司的华丽年度销售业绩，而做出抛售决定——这样的心态也使多个内地赴港上市的地产公司付出了巨大的代价。

自从去年10月登陆Ｈ股以来，SOHO中国的股价已在占发行价一半的区间低位运行了数月。因此，4月18日，当SOHO中国管理层寻求获得董事会关于回购股份的一般性授权时，几乎无人反对。这一议案在5月1 日该公司的年度股东大会上顺利通过。

对于此次回购，SOHO中国董事局主席潘石屹对本报称，其目的是进行价值投资，“SOHO中国的股票在市场上远远被低估了”。

中国上市公司市值研究中心副主任刘国芳表示，香港资本市场有一套完善的机制，允许上市公司在股价低迷时对投资者表达善意，同时也使公司的高管有能力去捍卫公司的内在价值。

“现在，你看到的回购或增持现象，就是一幕幕真实的市场危机公关。”他说，不管这场股价保卫战在萧瑟的市场大势前是否奏效，它至少对投资者是一种安慰。

5月1 日，在SOHO中国获得回购股份一般性授权的同时，管理层亦同时获得另一项授权：在适当的时候，发行不超过现有Ｈ股股本20％的新股份。

对此，一位不愿具名的分析师表示，SOHO中国的回购行为具有更深远的意味——回购可以提高每股资产的盈利能力，从而在外部投资者那里获得较高的印象分。当该公司未来推出再融资议案时，这些印象分就会转化成真金白银。

外界压力

与SOHO中国同遭股价深跌命运的地产股并不在少数，而股价深跌对机构投资者的伤害似乎更为严重。部分分析人士揣测，近几个月以来，地产股的增持或回购的背后还可能存在机构投资者的压力。

刘国芳表示，从理论上讲，股价跌幅过大时，机构投资者会向公司的管理层施加压力，促使其反思经营，而且，参与前期投资或新股配售的战略性股东，越接近禁售期终止，这种需求就会更加明显。但是，他承认，这种说法很难在现实中佐证。

在这一轮地产股捍卫战的前线，一批老资格的香港本土地产公司表现同样抢眼。市场数据显示，近期以来，长实、新地、九龙仓、太古、华人置业等地产公司的大股东均进行过数次增持。

上述分析师表示，逢低增持股份，捍卫大股东地位，从而避免成为被竞争者偷袭的猎物，是一个普遍的原因。尤其对于港资公司而言，他们自上世纪70年代上市以来就一直在经历可能丢失控股权的“威胁”，而市场上也的确存在着虎视眈眈的恶意收购人。

公开信息佐证了这一点。去年7月以来，华人置业主席刘銮雄数十次增持，且每次数量均在百万股以上，主要原因即是为了对抗英国对冲基金TCI联手多家机构投资者的恶意收购。

在股价捍卫战中，有的公司以公司名义回购，有的公司则通过大股东增持股份。对此，刘国芳解释说，前者对提高每股资产的回报更有利，因为回购股份有助于流通股总数的减少，而大股东增持的程序相对简单，操作成本会相对低一点，事实上，这也是现实中很多地产公司选择大股东增持的原因所在。

A股的尴尬

面对港股市场上的股价保卫战，以及来自大股东的“表达善意”之举，A股市场上的地产股投资者却空有羡慕。

自去年以来，上证综合指数从6000高点一路下滑至2800点，地产股行情惨不忍睹，一时套牢无数，地产股从机构投资者的必备选择，也开始成为噩梦。但是，对于这样的局面，投资者却未从地产公司管理层那里获得更多的“心理支援”。

刘国芳表示，这是因为受限于国内证券法规的规定，国内上市公司的回购股份程序复杂，限制颇多，并不被鼓励。“对于回购股份后注销以减少注册资本金的回购请求，监管层才会予以批准，其他的基本上不会放行”。

“此外，目前具备充沛现金流的地产公司并不多，国内地产公司大多具有投资饥渴症，一有现金往往会投入到项目的再开发中去。而且，很多上市公司的高管在未获股权激励的背景下，他们对股价并不敏感，又担心回购股份会有内幕交易的嫌疑，存在多一事不如少一事的心理。”刘国芳进一步解释。

据其透露，两个月前，他曾建议某地产公司高管进行股票回购，提振投资者的持股信心，但是最终该建议被放弃，原因即是“该高层担心外部出现内幕交易的指责”。

事实上，去年 月份，万通地产()董事长冯仑在二级市场以个人名义购买了超过21万股公司股票。这一事情在遭媒体披露后，反而被当作了一个内幕交易的负面案例流传一时。

“如果上市公司回购股份程序规范，提前公告，对改善投资者结构、改善公司形象都会是一件好事，国内上市公司包括地产公司，都面临一个市值管理的艺术问题。”刘国芳评论说。

当然，这首先有赖于监管层在回购股份政策上做出更具针对性的规定。上周，股市大跌，连续10日出现下跌行情，上证综指连破2900点和2800点整数关口，两市跌停股票达984家。其中，地产板块指数接近跌停，两市无一地产股上涨，以万科、保利地产等一批龙头地产股悉数跌停，市况极为惨烈。坊间替监管层开出的救市药方之一，便是对上市公司回购股份开闸放行。

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