高考加油中长期国债或将迎来阶段性反弹魏家

周三间市场质押式总成交金额1515.79亿元，全日加权平均利率2.0334%，较前日下降2.81BP。回购利率自14日以来已连续8个交易日保持小幅回落，但成交量并无明显变化，回购利率的绝对水平也尚属高位。回购利率在高位平稳小幅回落显示目前市场资金供需较为平稳，这主要是因为近期缺少新股发行因素的影响。

现券市场方面，继周二成交量大幅减少后，昨日成交量继续呈现萎缩的现象，全日成交金额319.55亿元，比前一交易日减少18亿。显然，央行加息之后，以央票利率调整为标志的“市场加息”紧随而上，市场的交投热情由此而受到打击。预计随着央票调整的到位，交易尤其是短期品种的交易将再次活跃起来，因此，央票利率的调整将是近期一个主要的市场看点。

周二一年期央票发行量仅为100亿，但发行利率却一举上升了12BP，反映了加息对央票利率的直接作用非常明显。按照我们之前的分析预测，一年期央票将调整至3.15%-3.2%的水平，此外，在存款利率阶梯型上调的情况下，收益率曲线也将表现出增陡的趋势。我们预计，1、3年期央票的利差有望进一步扩大，利差水平将由加息前的联合国救灾应急基金援助2500万美元。不过至少目前来看31BP扩大至40BP附近的水平，即三年期央票有望调整至3.55%-3.6%，我们期待今日三年期央票所带来的考验。

近期市场的另一个看点是中长期的价值问题。昨日发行的7年期国债中标利率为3.74%，略低于市场预期，但比加息前的收益率约提高了约14BP。本期债券招标发行后再追回发行了37.8亿元，显示投资者对于中标利率有一定的认可度。建行、农行、交行和工行是本期债券中标额排前四位的机构，合共中标金额超过发行额的50%。由于前期中长期国债收益率已经有较大幅度的调整，加上本期国债中标利率在加息推动下再次上调超过10郑州玻璃期货主力合约1401当日跌1.97%至每吨1344元BP，中长期国债的投资价值已开始获得市场主流机构的关注，中长期国债或许会迎来阶段性的反弹。从目前公布的近期新债发行计划来看，最近一期中长期国债（10年期）计划在6月22日发行，而7月份并没有中长期国债的发行。因此，新债的供给也对中长期国债的阶段性反弹形成支持力量。