高考加油汽车下半年平稳起步三季度优于四季度魏家

汽车：下半年平稳起步 三季度优于四季度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示前五月汽车销量增速高于年初普遍的资本市场和行业预期，库存和价格信号健康，下半年汽车市场将平稳起步。三季度汽车消费淡季的销量数据有望继续保持平稳，目前的汽车板块估值与2012年相似，但今年的销售好于2012年，我们对于三季度的乘用车板块仍然持偏乐观看法，而重卡销量增速将继续承压。

报告摘要前五月汽车销量增速高于年初普遍的资本市场和行业预期：在实现了5月份较好销售数据之后，6月份乘用车销量增速可能出现小幅回落，但仍然没有强信号显示今年以来的乘用车消费景气出现下行拐点，库存在5月份的上升并不意味着库存会成为汽车市场的压力。

三季度的传统淡季汽车销量数字仍有望保持平稳：与广播电视公司和文化机构取消当天所有娱乐节目和活动。当地出租车和其他交通工具为所有前往机场的遇难者家属提供免费服务。汽车消费具有反向领三级宝石箱*2先关系的通胀读数显示未来汽车销量增速还存在进一步上行可能；政策微刺激下的货币环境稳定也将有助于汽车消费。基数效应对于乘用车和重卡销量增速的影响都体现为推高三季度增速、拉低四季度增速的效应，因此在7、8月份传统销售淡季可能存在着一个汽车数据的安全窗口期。历史上进入三季度汽车板块强于大盘的概率逐渐上升，目前汽车整车板块估值与2012年同期大致相当，但今年汽车销量的增长要明显强于2012年同期，我们对于三季度的乘用车板块持偏乐观看法关注新车型和日系、自主份额回升，而重卡增速下半年将承压：拥有新车型的车厂有更大的可能性获得新增的销量需求。今年前5月SUV的新增车型销量明显增多，如美系的福特和自主品牌的一汽、江铃SUV都出现在这一区间。日系份额持续恢复，进入下半年自主品牌市场份额可能会止跌回升。固定资产投资领先重卡销量增速2- 个季度，因此过去两个季度的固定资产投资减速可能将在今年下半年体现为重卡销量增速的下行压力。随着环保特别是空气污染治理成为政策重点，新能源汽车政策的优先级也随之提高，下半年新能源汽车仍然是值得跟踪关注的政策线索。

5月份乘用车消费继续超预期，商用车销量增速跌至负增长5月份的乘用车销量增速继续稳在10%的心理预期线上方，乘联会的统计数据还显示狭义乘用车销量增速进一步上升至16%，SUV和MPV销量增速高达40%以上。与乘用车的消费走势相反的是，5月份的商用车销量增速跌至负增长12%，其中货车负增长14%，客车负增长 %。与乘用车需求主要由居民消费支撑所不同的是，商用车需求主要由企业的经营活动支撑，经济景气的波动对于商用车的影响更大，过去两个季度的经济增速放缓已经使商用车销量出现负增长，并且这一现象可能还将在未来几个月延续。