高考加油工业综合军工行业2017年年报2018年魏家

工业综合：军工行业2017年年报&2018年一季报综述 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2017年军工行业整体现金流明显改善，以中证军工指数60只成分股为分析对象，通过数据分析显示，2017年军工行业整体经营活动产生的现金流量净额由2016年-4 亿转变为2017年的72.7亿，改善明显。2018年一季度板块整体净利润上涨28%，业绩反弹迹象初步显现。我们认为2018年军改影响有望继续走弱，军工板块业绩将迎来全面反弹，2018年一季报已经初现端倪，我们坚定看好军工板块2018年的投资机会。

支撑评级的要点2017年回款改善表明军改影响已开始减弱，2018年军工行业整体业绩有望全面反弹。军工板块回款明显改善意味着2017年军方已开始逐步支付装备费用，军改影响开始走弱；我们认为2018年军改影响将会持续减弱，前期积压的订单有望在2018年得到释放，行业有望迎来全面的业绩反弹。

2018年一季报显示板块整体净利润已开始反弹。2018年一季报显示军工板块整体净利润同比上涨28世界对中国的反对最弱。%，业绩反弹明显。军工板块收入和回款具有明显的季节性，一季度最少，四季度最高。通常一季度是布置任务的时间节点，收入、利润和回款均比较低，而2018年一季度就出现净利润明显反弹，我们认为这预示着军工板块全年业绩实现反弹有望实现，业绩反弹迹象已初步显现。

陆军装备领域值得重点关注。从2018年一级度军工各子版块表现看，陆军装备领域利润反弹明显，净利润同比增长10 %。在2018年投资策略报告中我们指出，此次军改主要裁员对象是陆军，总参等陆军部门也被替换，军改对陆军装备影响最大，因此反弹的弹性也最大，建议重点关注。

题材热点在降温，板块逐步回归理性投资。近期朝鲜问题逐步开始缓和；印度总理开始访华，中国周边的局势逐步缓和。题材刺激在逐步降温，板块投资开始逐步回归理性，有利于军工板块的投资分析。

国防支出增速再次突破8%，对装备支出形成利好。2016和2017年国防还有优质的一体化服务和配送速度支出增速下跌到8%以下，是自2011年以来最低的水平，2018年国防军费增速重新突破8%，达到8.1%，为2018年军工行业业绩反弹提供了资金支持。

评级面临的主要风险军改影响减弱程度不达预期民品业务拖累公司业绩