高考加油上海证券债转股方案即将落地魏家

上海证券：债转股方案即将落地 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

26日，耶伦在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美联储加息的可能性在最近数月增强，循序渐进地加息是适宜的，但不确定性依旧。

这种表态相对温和，不足以说明她在推动9月份加息；这完全符合年底前加息的可能性，对市场以上涨回应。但美股与贵金属下半段的回落，很重要一个原因是美联储副主席费希尔(StanleyFischer)期间的表态。费希尔很直接了当，明确发出了美联储最早可能下月加息的信号。

费希尔称，耶伦奥巴马此行的最显着特点是“与普京进行隔空搏斗”。奥普两人将同时出席法国的诺曼底登陆纪念活动稍早的讲话为下个月行动保留了可能，而且年内可能会加息两次。

短期内鹰牌言论占据上风，提升了市场对美联储9月或年底加息的预期，这将利好美元和美国国债收益率的上升，商品市场和非美货币则受到一定压制，尤其是贵金属期货价格已经因此提前出现调整，并且在9月份以后会持续的受到压制，以释放其连续上涨带来的整固压力，建议短期回避。但近期黑色系的调整，更多的来自国内第二个是供给侧改革因素与自身技术面的调整要求，这个需要区别对待。

美国今年11月份将进行总统选举，美联储9月份货币政策会议又是大选之前的倒数第二次加息时机，这也使得美国劳工部定于9月2日公布8月份非农就业报告变得尤为关键，成为决定9月加息与否的决定性因素。市场预测美国8月新增非农就业人口18.5万，此前，7月为劲增25.5万。产油国围绕着“冻产协议”的供给侧变化给原油增添了较大的弹性，原油的反弹会增添美国通胀压力，可能也会引起美联储的反应。

中国证券报从权威人士处获悉，由发改委牵头制定的债转股方案有望近期出台，最快可能在9月中下旬。方案将遵循市场化、法治化原则，商业银行或是主导方之一，首批试点银行可能以国有大型商业银行为主。上世纪90年代，为支持国有企业改革和脱困，化解四大国有商业银行不良资产，四大资产管理公司成立并接收相应四大国有银行不良资产，对其中约4000亿元不良资产实施了债转股，效果可谓立竿见影。与上一轮政策性债转股不同，本轮债转股体现出市场化原则指导下债权人的选择能动性上升；与彼时面值划拨不同，本轮则体现出定价的谈判与自主协商让债权人公平受偿的可能性上升。

商业银行将在本轮债转股中担任“重要角色”。债转股企业将会从煤炭、钢铁等领域中选择。截至目前，煤炭、钢铁、有色等三大产能过剩行业中，东北特钢、中钢集团、渤钢集团、广西有色、云煤化集团等企业的债务问题仍悬而未决。但前期不会大面积铺开，可能以选择以试点形式推行债转股，很大部分原因是要避免风险传导，本轮债转股不会大面积铺开。

深交所表示，希望证券公司等市场参与主体按照中国证监会及深交所、中国结算的部署和要求，密切沟通、紧密协作，于9月底前完成技术开发准备工作，达到可参与深交所和中国结算深圳分公司相关测试的要求；在11月上旬完成各项准备工作，达到可开通深港通业务的要求。深港通业务大概率年底开通，市场影响中性。