高考加油日常消费品啤酒加速进入拐点荐15股魏家

日常消费品：啤酒加速进入拐点 荐15股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

啤酒行业加速进入拐点期：长期跟踪盈利拐点（高端化+关厂），短期关注成本波动和降税影响。

青岛啤酒继重啤、华润以后也步入产能整合的队伍，竞争胜算开始提升，期待未来结构升级加速，将帮助业绩有更好表现。行业加速进入产能整合阶段，利润率抬升加速，未来 年将是行业重要战略期，建议高度关注。（1）长期看，我们梳理了全球啤酒市场的格局和大致经营情况，探索啤酒经营的一般性规律（份额优势、规模优势或结构优势）。对应国内市场现状，各啤酒公司实际将通过关厂和产能整合来实现单厂规模提升、通过产品结构升级来重塑当前各个分层市场的格局。（2）中短期看，我们从数据层面回溯分析了中国啤酒行业2005~2018年的变化，得出结论：

2018年涨价潮与前两次的差异在于，高端化所起的作用越来越显著。预计2019年成本平稳、2020年成本回落。另外2019年增值税减税有望带来利润增厚。我们坚定看好中国啤酒行业及行业中具备高端竞争实力或进行关厂提效的企业，推荐华润啤酒、重认为加了标签的链接就不会被百度收录庆啤酒、青岛啤酒。

茅台五粮液年报超预期，继续提振市场信心上周贵州茅台、五粮液发布年报，2018年业绩超预期。茅台剑指千亿收入，经销商打款意愿充足、预收款高增，需求无虞；渠道调整保驾未来量价齐升。五粮液四季度环比改善明显，发货显著恢复，目前动销良好，批价回升、库存合理；公司步入快速变革期，主动进行渠道、品牌、产品全方位调整以提升公司品牌价值和长期发展，叠加茅台高增给行业留足空间，期待公司二次创业腾飞。本周茅台公布一季度经营业绩预告，收入增20%，利润增 0%，继续超预期。近期高端、次高端价格整体上涨趋势明显，经销商信心提升。当前龙头酒企对应2019年PE，茅台估值25倍、五粮液22倍，洋河21倍，山西汾酒27倍，对标海外烈酒龙头，我们认为估值仍有较大提升空间，继续强烈推荐白酒板块，买入高端茅台、五粮液、泸州老窖，精选次高端白酒山西汾酒、今世缘、洋河、水井坊等。

乳制品板块跟踪反馈：从一季度北京市场终端跟踪情况来看，春节因素Q1促销力度较大，龙头企业伊利、蒙牛的销售情况好于其他公司，产品新鲜度也高于其他产品另外，但相比四季度，年后产品新鲜度有下降。预计龙头一季度保持15%左右收入增长问题不大，销售费用率本周有一定好转，但一季度整体费用率预计偏高。

本周清明假期影响，调研时间提前一天，整体促销力度较小，可能与非节假日因素有一定关系。

■核心推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、山西汾酒、水井坊、洋河股份、伊利股份、海天味业、重庆啤酒、青岛啤酒、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品、养元饮品